20250425-东兴证券-盐津铺子-002847.SZ-魔芋赛道龙头_品类带动公司高增长_6页_1004kb

盐津铺子（002847.SZ）总结

核心内容

盐津铺子是一家专注于小品类休闲食品研发、生产和销售的公司，主要产品包括魔芋制品、辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果等。公司近年来在魔芋赛道表现突出，成为该领域的龙头，并通过多品类、多渠道布局实现高增长。

主要观点

• 公司2024年实现营收53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长19.27%。
• 2025年第一季度实现营收15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿元，同比增长11.64%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长13.41%。
• 2024年公司进一步聚焦六大核心品类，其中麻酱素毛肚作为新品类，成为单品销量王，销售额同比增长76.1%，达到8.38亿元。
• 公司在“零食很忙”“赵一鸣”“零食有鸣”等高效零食量贩渠道和社区团购等O2O渠道表现优异，成为主要增量渠道。
• 出海战略初见成效，海外收入从2023年的不足百万增长至2024年的6273.6万元，特别是在东南亚市场，尤其是泰国市场实现突破。
• 公司毛利率有所下降，主要因毛利率较低的鹌鹑蛋和零食量贩渠道占比提升，但随着规模效应的释放和品类品牌心智的成熟，长期利润率有望提升。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：53.04亿元，同比增长28.89%
• 2024年归母净利润：6.40亿元，同比增长26.53%
• 2024年扣非归母净利润：5.68亿元，同比增长19.27%
• 2025Q1营收：15.37亿元，同比增长25.69%
• 2025Q1归母净利润：1.78亿元，同比增长11.64%
• 2025Q1扣非归母净利润：1.56亿元，同比增长13.41%

财务指标预测

营收与利润增长

• 2024年公司收入/利润增速符合预期，2025Q1增速略超预期。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.50亿元、10.66亿元、12.36亿元，分别同比增长33%、25%、16%。

风险提示

• 抖音平台、零食渠道竞争加剧；
• 行业竞争日益激烈；
• 原材料价格上涨，成本上升；
• 大单品增长及新品放量不及预期；
• 食品安全风险。

未来展望

公司通过聚焦魔芋赛道和打造品类品牌体系，持续推动高增长。未来，随着品牌心智的成熟和规模效应的释放，公司有望进一步提升利润率，同时全球化战略将打开新的市场空间。公司估值已较合理，因此分析师下调评级至“推荐”。

其他信息

• 公司总市值为237.03亿元，流通市值为212.62亿元；
• 52周股价区间为35.78-86.88元；
• 52周日均换手率为2.94；
• 分析师为孟斯硕和王洁婷，分别具有6年和2年食品饮料行业研究经验。