20260408-开源证券-盐津铺子-002847.SZ-公司信息更新报告_魔芋产品势能强劲_利润率表现亮眼_4页_718kb

盐津铺子（002847.SZ）投资分析总结

核心内容

盐津铺子（002847.SZ）作为一家食品企业，其魔芋产品表现强劲，利润率持续提升，公司整体盈利质量显著改善。2026年4月8日发布的报告中，维持“买入”投资评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长，盈利能力进一步增强。

主要观点

• 收入增长稳健：2025年公司实现营业收入57.6亿元，同比增长8.6%；预计2026-2028年营业收入将分别达到67.35亿元、76.78亿元和86.69亿元，年复合增长率约为14.5%。
• 盈利表现亮眼：2025年实现归母净利润7.5亿元，同比增长16.9%；预计2026-2028年归母净利润分别为8.9亿元、10.3亿元和11.9亿元，年复合增长率约为15.5%。
• 毛利率持续提升：2025年公司整体毛利率为30.8%，较2024年提升0.1个百分点，预计2026-2028年毛利率将维持在30.8%-30.9%之间。
• 净利率稳步上升：2025年净利率为13.0%，预计2026-2028年净利率将分别达到13.2%、13.4%、13.7%，显示公司盈利能力持续增强。
• ROE有所下降：2025年ROE为34.4%，预计2026-2028年ROE将逐步下降至24.9%，反映公司资产回报率略有放缓。
• 渠道结构优化：公司主动调整电商低毛利品类，导致2025H2线上收入同比下降40.1%，但线下收入同比增长9.2%，渠道结构更加优化。
• 魔芋产品增长强劲：2025H2魔芋零食收入达9.5亿元，同比增长79.1%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 海外业务快速增长：2025年海外收入1.7亿元，同比增长172.5%，公司推出“Mowon”品牌，海外布局逐步深化。
• 费用率下降：销售费用率从2024年的12.5%降至2025年的10.5%，管理费用率也从2024年的4.1%降至2025年的3.3%，费用控制能力增强。
• 财务指标改善：公司流动比率和速动比率逐步提升，显示短期偿债能力增强；资产负债率下降，财务结构趋于稳健。
• 估值指标下降：P/E和P/B持续下降，2026-2028年预计分别降至18.3倍、15.9倍和13.7倍；EV/EBITDA也逐步下降，显示市场对公司估值预期趋于理性。

关键信息

• 2025年财务表现：

  • 营业收入：57.6亿元，同比增长8.6%
  • 归母净利润：7.5亿元，同比增长16.9%
  • 毛利率：30.8%，同比提升0.1个百分点
  • 净利率：13.0%，同比增长1.0个百分点
  • ROE：34.4%，同比下降2.0个百分点

• 2025H2产品表现：

  • 魔芋零食：9.5亿元，同比增长79.1%
  • 海味零食：4.0亿元，同比增长13.1%
  • 健康蛋制品：3.2亿元，同比下降6.5%
  • 休闲豆制品：1.7亿元，同比下降11.5%
  • 果干果冻：3.2亿元，同比下降1.3%
  • 烘焙薯类：4.4亿元，同比下降26.2%

• 2025H2渠道表现：

  • 线下收入：24.7亿元，同比增长9.2%
  • 线上收入：3.5亿元，同比下降40.1%
  • 海外收入：1.7亿元，同比增长172.5%

• 未来三年盈利预测：

  • 2026年：归母净利润8.9亿元，同比增长19.0%
  • 2027年：归母净利润10.3亿元，同比增长15.2%
  • 2028年：归母净利润11.9亿元，同比增长15.5%

• 风险提示：

  • 食品安全风险
  • 动销不及预期风险
  • 原材料成本上涨风险

估值与财务比率

总结

盐津铺子（002847.SZ）凭借魔芋产品的强劲增长和盈利能力的提升，展现出良好的发展势头。公司通过渠道结构优化和电商战略调整，提升了整体盈利质量。未来三年，公司预计将继续保持收入和利润的稳定增长，盈利能力有望进一步增强。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的预期趋于理性。投资评级维持“买入”，未来增长潜力值得期待。