20260508-太平洋-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子_短期电商结构调整扰动_魔芋大单品延续高增_5页_653kb

盐津铺子（002847）总结

核心内容概述

盐津铺子（002847）是一家以休闲食品为主营业务的公司，近年来在产品结构和渠道布局上进行了重大调整。2025年公司全年实现营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长25.86%。2026年第一季度，公司营收15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%。公司整体表现稳健，盈利能力持续提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 产品结构优化：公司核心品类魔芋零食品类表现亮眼，2025年实现营收17.37亿元，同比增长107.23%，成为公司增长的主要引擎，收入占比提升至30.15%。
• 渠道调整：线下渠道增长显著，2025年营收48.41亿元，同比增长16.79%；2026Q1同比增长约20%。定量流通、零食量贩、会员制商超等新渠道增速领先。
• 电商调整：线上渠道在2025年营收9.22亿元，同比下降20.50%；2026Q1同比下滑约50%，主要由于公司对电商业务进行战略性收缩，减少低毛利和贴牌产品，回归“供应链电商”本质。
• 海外市场拓展：海外市场快速增长，2025年营收1.71亿元，同比增长172.47%，显示出公司在国际市场上的强劲增长势头。
• 盈利能力提升：公司毛利率在2025年为30.80%，2026Q1提升至31.82%。在原材料价格上涨的背景下，魔芋零食毛利率逆势提升至34.48%，彰显供应链管理优势。
• 费用管控优化：销售和管理费用率分别下降2.00pct和0.82pct，费用优化显著。
• 未来增长预期：公司计划在2026-2028年实现累计净利润不低于31亿元，管理层对未来增长充满信心。预计2026-2028年收入分别为64.8/73.8/83.6亿元，净利润分别为8.6/10.4/12.2亿元，EPS分别为3.2/3.8/4.5元，对应PE分别为18x/15x/13x，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：2.73亿股 / 2.44亿股
• 总市值/流通：157.14亿元 / 140.5亿元
• 12个月内最高/最低价：99.98元 / 53.63元

财务预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

关键财务指标预测

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是公司运营的关键。
• 渠道开拓不及预期：新渠道的增长可能不及预期，影响整体业绩。
• 行业竞争加剧风险：休闲食品行业竞争激烈，可能对公司利润产生压力。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

证券分析师

• 郭梦婕
  邮箱：guomj@tpyzq.com
  登记编号：S1190523080002

• 梁帅奇
  邮箱：liangsq@tpyzq.com
  登记编号：S1190526030002

公司展望

随着电商渠道调整到位、魔芋等核心品类持续渗透、以及原材料成本回落预期，公司有望延续高质量增长。未来三年，公司将继续优化产品和渠道结构，提升盈利能力，增强市场竞争力，实现可持续发展。