> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847）总结 ## 核心内容概述 盐津铺子（002847）是一家以休闲食品为主营业务的公司，近年来在产品结构和渠道布局上进行了重大调整。2025年公司全年实现营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长25.86%。2026年第一季度，公司营收15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长30.45%。公司整体表现稳健，盈利能力持续提升，展现出良好的增长潜力。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：公司核心品类魔芋零食品类表现亮眼，2025年实现营收17.37亿元，同比增长107.23%，成为公司增长的主要引擎，收入占比提升至30.15%。 - **渠道调整**：线下渠道增长显著，2025年营收48.41亿元，同比增长16.79%；2026Q1同比增长约20%。定量流通、零食量贩、会员制商超等新渠道增速领先。 - **电商调整**：线上渠道在2025年营收9.22亿元，同比下降20.50%；2026Q1同比下滑约50%，主要由于公司对电商业务进行战略性收缩，减少低毛利和贴牌产品，回归“供应链电商”本质。 - **海外市场拓展**：海外市场快速增长，2025年营收1.71亿元，同比增长172.47%，显示出公司在国际市场上的强劲增长势头。 - **盈利能力提升**：公司毛利率在2025年为30.80%，2026Q1提升至31.82%。在原材料价格上涨的背景下，魔芋零食毛利率逆势提升至34.48%，彰显供应链管理优势。 - **费用管控优化**：销售和管理费用率分别下降2.00pct和0.82pct，费用优化显著。 - **未来增长预期**：公司计划在2026-2028年实现累计净利润不低于31亿元，管理层对未来增长充满信心。预计2026-2028年收入分别为64.8/73.8/83.6亿元，净利润分别为8.6/10.4/12.2亿元，EPS分别为3.2/3.8/4.5元，对应PE分别为18x/15x/13x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：2.73亿股 / 2.44亿股 - **总市值/流通**：157.14亿元 / 140.5亿元 - **12个月内最高/最低价**：99.98元 / 53.63元 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（X） | |--------|------------------|----------------|---------------------|--------------|----------|--------| | 2025A | 57.62 | 8.64% | 7.48 | 16.95% | 2.74 | 21.00 | | 2026E | 64.80 | 12.51% | 8.60 | 14.92% | 3.15 | 18.27 | | 2027E | 73.80 | 13.84% | 10.40 | 20.95% | 3.81 | 15.11 | | 2028E | 83.60 | 13.26% | 12.20 | 17.26% | 4.47 | 12.88 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 235 | 167 | 350 | 642 | 1,121 | | 流动资产合计 | 1,402| 1,416| 1,819| 2,254| 2,916 | | 资产总计 | 3,612| 4,082| 4,759| 5,460| 6,343 | | 负债合计 | 1,838| 1,921| 2,205| 2,343| 2,501 | | 股东权益合计 | 1,773| 2,161| 2,554| 3,117| 3,842 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 1,134| 909 | 1,181| 1,303| 1,490 | | 投资性现金流 | -755 | -884 | -532 | -552 | -533 | | 融资性现金流 | -452 | -92 | -465 | -459 | -479 | | 现金增加额 | -73 | -69 | 183 | 292 | 478 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5,304| 5,762| 6,483| 7,380| 8,359 | | 营业成本 | 3,676| 3,988| 4,445| 5,020| 5,648 | | 营业利润 | 719 | 927 | 990 | 1,200| 1,409 | | 归母股东净利润 | 640 | 748 | 860 | 1,040| 1,220 | ### 关键财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 30.69%| 30.80%| 31.44%| 31.99%| 32.43% | | 销售净利率 | 12.07%| 12.99%| 13.27%| 14.09%| 14.59% | | ROE | 36.89%| 35.09%| 34.03%| 33.63%| 31.91% | | ROA | 17.72%| 18.33%| 18.07%| 19.05%| 19.23% | | ROIC | 27.62%| 25.94%| 24.88%| 25.78%| 25.61% | | EV/EBITDA | 18.52 | 16.52 | 13.15 | 10.85 | 9.08 | ## 风险提示 - **食品安全风险**：作为食品企业，食品安全是公司运营的关键。 - **渠道开拓不及预期**：新渠道的增长可能不及预期，影响整体业绩。 - **行业竞争加剧风险**：休闲食品行业竞争激烈，可能对公司利润产生压力。 ## 投资评级 - **行业评级**：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **公司评级**：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 证券分析师 - **郭梦婕** 邮箱：guomj@tpyzq.com 登记编号：S1190523080002 - **梁帅奇** 邮箱：liangsq@tpyzq.com 登记编号：S1190526030002 ## 公司展望 随着电商渠道调整到位、魔芋等核心品类持续渗透、以及原材料成本回落预期，公司有望延续高质量增长。未来三年，公司将继续优化产品和渠道结构，提升盈利能力，增强市场竞争力，实现可持续发展。