20230213-中邮证券-长安汽车-000625.SZ-1月销量优于行业_产品结构优化加速_6页_415kb

报告摘要

本报告对长安汽车（000625）进行投资分析，提供2022-2024年的盈利预测及财务指标，同时给出“增持”投资评级。报告还分析了公司1月的销量表现、产品结构优化情况以及潜在风险因素。

销量表现：1月整车销量17.2万辆，同比和环比分别下降38.0%和32.8%；自主品牌销量11.5万辆，同比下降34.5%，环比下降30.0%；合资品牌销量1.9万辆，同比下降57.4%，环比下降25.2%。
产品结构优化：公司持续完善长安+深蓝+阿维塔品牌矩阵，加快新能源车型迭代，计划推出多款新能源车型，覆盖主流价格带。
新车型发布：全新燃油车长安逸达预计2月上市，定位紧凑级轿车，进一步丰富产品线。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为1250亿、1450亿和1600亿元，归母净利润分别为84亿、90亿和103亿元，EPS分别为0.85元、0.90元和1.04元，PE分别为16.1倍、15.1倍和13.1倍。
财务指标趋势：毛利率、净利率及ROE等指标持续提升，显示公司盈利能力增强；资产负债率略有上升，但整体仍处于可控范围；流动比率和营运能力指标稳步改善，显示公司运营效率提升。
投资建议：基于公司新车型投放及电动化转型的确定性，维持“增持”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1051.42	1250	1450	1600
归母净利润（亿元）	35.52	84.49	89.60	103.30
EPS（元/股）	0.36	0.85	0.90	1.04
PE（倍）	38.18	16.05	15.14	13.13
PB（倍）	2.43	2.17	1.90	1.66
EV/EBITDA	10.21	8.85	4.70	1.00

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.64%	18.00%	18.62%	19.06%
净利率	3.38%	6.76%	6.18%	6.46%
ROE	6.37%	13.54%	12.56%	12.64%
ROIC	3.88%	6.84%	6.72%	6.66%
资产负债率	58.74%	62.47%	63.04%	63.59%
流动比率	1.20	1.20	1.22	1.25
应收账款周转率	55.10	62.38	66.05	75.71
存货周转率	16.40	20.67	23.53	26.25
总资产周转率	0.83	0.83	0.80	0.76

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额（亿元）	22.97	24.61	25.53	27.54
投资活动现金流净额（亿元）	-1.49	0.05	-0.06	0.31
筹资活动现金流净额（亿元）	-2.60	-1.80	-0.03	-0.03
现金及现金等价物净增加（亿元）	18.86	22.85	25.45	27.83

股票评级：
- 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下