20210527-山西证券-长安汽车-000625.SZ-重庆长安销量表现亮眼_月销量持续同比高速增长_12页_1mb

报告摘要

长安汽车 (000625.SZ) 总结报告

核心内容概览

长安汽车2021年4月汽车月产销量分别为20.44万辆和20.23万辆，同比分别增长21.97%和26.78%。全年累计产销量分别为79.65万辆和84.33万辆，同比分别增长79.50%和82.32%。公司整体表现符合市场预期，但4月销量增长环比有所收窄，主要由于低基数效应减弱。

主要观点

销量增长：公司销量持续同比增长，其中重庆长安表现尤为突出，4月销量同比增加80.54%，1-4月累计销量同比增长107.46%。
子品牌表现：重庆长安销量增长显著，而长安福特和长安马自达销量则有所下降，分别同比下降24.93%和3.90%。
车型表现：多款车型销量环比增长，其中长安CS75PLUS、逸动、长安CS55、长安欧尚销量过万，是主要销量贡献车型。
投资建议：公司维持“买入”评级，预计2021年和2022年每股收益分别为0.92元和0.94元，对应PE分别为23.74倍和23.22倍。
技术发展：公司积极布局智能化、新能源、轻量化技术，与华为合作推动中高端智能汽车发展，有助于提升品牌竞争力。

关键信息

市场数据

收盘价：22.15元
年内最高/最低：25.50元 / 13.76元
流通A股/总股本：41.78亿 / 54.40亿
流通A股市值/总市值：925.48亿 / 1056.17亿

基础数据

基本每股收益：0.16元/股
每股净资产：10.08元
净资产收益率：1.58%

财务预测

主要财务指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	84565.5	93191.2	99901.0	106694.3
净利润（百万元）	3288.5	4916.2	5026.6	4387.2
EPS（元）	0.61	0.92	0.94	0.82
P/E（倍）	35.61	23.74	23.22	26.60
P/B（倍）	2.22	2.03	1.91	1.80

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	14.30	16.80	16.80	16.80
净利率（%）	3.93	5.28	5.03	4.11
ROE（%）	6.15	8.57	8.10	6.66
ROIC（%）	9.94	21.22	18.55	15.19
资产负债率（%）	55.77	55.76	55.81	55.41
净负债比率（%）	40.01	53.79	50.22	50.84
总资产周转率	0.77	0.74	0.73	0.74
应收账款周转率	56.76	47.10	53.95	51.38
应付账款周转率	4.02	4.07	4.13	4.03

风险提示

行业景气度下行
汽车销量不及预期
行业政策大幅调整

投资建议

行业层面：中国经济复苏，三四线城市购车潜力大，但汽车销售趋势预计前高后低。
公司层面：自主品牌持续强化，合资品牌新车上市，智能化、新能源、轻量化技术布局，提升品牌竞争力。
盈利预测：预计2021年、2022年EPS分别为0.92元和0.94元，维持“买入”评级。

总结

长安汽车在2021年4月实现了显著的销量增长，但环比有所放缓。公司各子品牌表现不一，重庆长安表现亮眼，而长安福特和长安马自达则面临销量下滑的压力。公司积极拓展产品矩阵和技术布局，尤其是与华为合作推动智能汽车发展，有助于提升市场竞争力和业绩增长。财务数据显示公司盈利能力增强，估值合理，维持“买入”评级。然而，行业景气度、销量预期及政策调整仍为潜在风险。

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