20220215-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-1月整体批发环比+55.74_产批零整体同环比均明显改善_3页_448kb

报告摘要

2022年1月，长安汽车整体批发销量环比增长55.74%，产批零售同环比表现均明显改善，优于行业整体水平。公司继续维持“买入”投资评级，对未来发展持积极态度。同时，公司整体去库趋势显著，财务预测显示盈利能力持续提升。

1月销量表现亮眼：长安汽车1月产量247,484辆，同比+9.23%，环比+22.01%；批发销量277,244辆，同比+10.03%，环比+55.74%。
自主品牌表现强劲：长安自主（重庆长安+合肥长安）产量138,336辆，销量154,274辆，同环比分别为+4.38%/+51.97%和+2.03%/+102.28%。重点车型如CS75系列、CS55系列、逸动系列和UNI系列均实现销量环比大幅增长。
合资品牌表现下滑：长安福特产量和销量均出现下滑，同比-9.72%和-17.48%，环比-30.77%和-32.60%。
出口与新能源增长：长安汽车1月海外出口2.38万台，占2021全年出口的21.6%。自主品牌新能源销量13,600辆，实际交付8,932辆，环比同步上升。
库存管理改善：公司整体企业库存-29,760辆（较12月），自主企业库存-15,938辆，福特库存+864辆。
盈利预测乐观：2021-2023年营业收入预测分别为1062.14/1378.66/1735.74亿元，同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%。归母净利润预测分别为45.47/59.46/70.17亿元，同比分别+36.8%/+30.8%/+18.0%。EPS分别为0.60/0.78/0.92元，PE估值为21/16/14倍。
财务指标改善：毛利率保持稳定在14.5%左右，销售净利率逐步提升，资产负债率有所上升但整体可控。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	84,566	106,214	137,866	173,574
同比增长率(%)	19.8%	25.6%	29.8%	25.9%
归母净利润（百万元）	3,324	4,547	5,946	7,017
同比增长率(%)	225.6%	36.8%	30.8%	18.0%
每股收益（元/股）	0.44	0.60	0.78	0.92
P/E（倍）	28.63	20.93	16.00	13.56