20260705-东吴证券-宏观量化经济指数周报_6月社零或仍旧承压但降幅有望收窄_15页_1mb

宏观量化经济指数周报 20260705 总结

核心内容概览

本周宏观量化经济指数（ECI）与实体经济流动性指数（ELI）整体呈现小幅回升趋势。ECI供给指数和需求指数均较上周微幅上升，其中供给指数回升0.01个百分点至50.09%，需求指数回升0.01个百分点至49.92%。ELI指数回升0.09个百分点至-0.34%。各分项指数中，投资指数与出口指数保持稳定，消费指数则与上周持平。

主要观点

1. 工业生产

• 工业生产保持平稳修复态势，6月PMI生产指数录得51.4%，较5月进一步回暖。
• 汽车轮胎开工率回升，其中全钢胎开工率回升2.86个百分点至63.36%，半钢胎开工率回升3.00个百分点至65.78%。
• PTA开工率回落6.56个百分点至60.71%，较2025年同期回落18.42个百分点。
• 高炉开工率略降0.46个百分点至83.97%，但较2025年同期有所回升。
• 原材料购进价格指数和出厂价格指数在美伊冲突影响减弱后有所回落。

2. 消费

• 居民出行数据边际回暖，航班执飞率和电影票房均有所回升，但同比略低。
• 乘用车零售景气度偏弱，6月零售环比走强但同比仍面临下行压力。
• 家电线上零售额环比负增长，主要受618活动结束影响，年累计同比增速仍为负。
• 地铁日均客运量回落，票房收入和观影人次也呈现同比下滑趋势。

3. 投资

• 基建实物工作量仍处于相对低位，石油沥青装置开工率回升0.10个百分点至15.90%，但同比仍有较大差距。
• 水泥发运率环比持平，表观需求环比回升，显示基建活动有所恢复。
• 房地产方面，30大中城市商品房成交面积创4月以来新高，一线、二线、三线城市分别环比回升19.5%、8.5%、6.6%；18城二手房成交面积环比下降7.00%，但同比上升7.45%。

4. 出口

• 6月出口增速或小幅回落，但整体保持较强韧性。
• 韩国6月出口增速创新高至70.90%，美国PMI也录得55.70%，显示全球需求持续走强。
• 6月PMI新出口订单回升1.5个百分点至50.10%，为2017年以来首次位于荣枯线以上。

5. 物价

• 6月份食品价格整体偏弱，猪肉和蔬菜价格均有所回落。
• 布伦特原油期货结算价微升0.13美元/桶至72.12美元/桶。
• 贵金属价格边际回暖，黄金价格回升92.10美元/盎司至4164.15美元/盎司，白银价格回升3.88美元/盎司至62.26美元/盎司。
• 基本金属价格总体偏弱，LME铜和铝期货结算价分别回落328.50美元/吨和338.50美元/吨。

6. 流动性

• 本周货币净回笼15870亿元，央行逆回购操作15785亿元，逆回购到期31655亿元。
• 7天shibor利率小幅回落，从1.4500%降至1.3960%；10年期国债收益率也小幅回落，从1.7482%降至1.7423%。

关键信息

• 经济分化：经济呈现K型分化，新经济（如出口）表现较好，旧经济（如消费和地产）仍面临压力。
• 政策支持：为促进消费和地产等旧经济部门的复苏，宏观政策可能需进一步发力，关注本月政治局会议政策部署。
• 风险提示：
  • 美国货币政策仍有不确定性；
  • 政策出台力度可能低于市场预期；
  • 房地产改善的持续性尚待观察。

重要数据一览

结论

当前经济运行中，供给端持续修复，需求端相对疲软，经济结构分化明显。AI带动出口保持韧性，但消费和地产部门仍需政策支持。建议关注政策动向，特别是政治局会议可能释放的宏观支持信号。同时，需警惕外部环境变化及房地产市场改善的持续性。