20180715-光大证券-金融高频数据周度追踪_短期流动性_充裕_但信用担忧未减_8页_1mb

短期流动性“充裕”，但信用担忧未减

核心内容概述

本报告主要分析了2018年7月第2周中国金融市场流动性状况、信用环境变化以及美国国债收益率曲线的走势。整体来看，尽管央行通过公开市场操作实现资金净回笼，但市场流动性仍保持合理充裕。与此同时，信用风险持续暴露，不同企业融资环境差异显著，尤其是轻工行业和低等级城投债券的信用利差扩大较快。此外，美国国债收益率曲线进一步平坦化，2年期收益率创下近十年新高，长短期利差缩小至历史低位。

主要观点

1. 央行操作与市场流动性

• 降准后净回笼：7月7日至13日，央行小规模对冲逆回购到期，实际净回笼2,615亿元，部分对冲降准释放的流动性。
• 流动性仍充裕：尽管净回笼，但市场整体流动性保持合理充裕，SHIBOR利率大多下行，R007与DR007加权均价低位运行，利差较小，显示银行间资金流动顺畅。
• 未来流动性压力：预计7月14日至20日将有400亿元资金到期，需关注后续流动性变化。

2. 信用环境分化严重

• 高评级企业融资环境稳定：信用评级较高的企业融资成本保持稳定，显示市场对其信心较强。
• 低评级企业融资困难：信用评级较低的企业融资环境恶化，融资成本快速上升，形成“冰火两重天”的局面。
• 轻工行业与城投压力大：轻工制造行业和低等级城投债券的信用利差持续扩大，显示其融资环境较为紧张。

3. 美国国债收益率走势

• 短端收益率上行：受通胀走高影响，美国2年期国债收益率创下2008年以来新高，达到2.59%。
• 长端收益率波动：10年期国债收益率小幅回升，但受贸易摩擦和英国脱欧影响，长端收益率有所回落。
• 收益率曲线平坦化：10年期与2年期国债收益率利差收窄至24BP，为2007年以来最低值，表明市场对长期经济前景的担忧。

关键信息

一级市场发行情况

• 7月7日至13日：国内一级市场发行量为8485亿元，总偿还量为5692亿元，净融资量为2793亿元。
• 7月14日至20日：债券市场将发行3783亿元，包括国债1030亿元、地方政府债1325.72亿元、同业存单64.5亿元、政策银行债500亿元等。

金融体系观点

• 关注金融风险：部分金融体系人士强调应继续关注金融风险，尤其是影子银行和金融科技发展带来的潜在风险。
• 建议提高汇率灵活性：有专家建议适度提高人民币汇率的灵活性，以缓冲贸易摩擦对出口的冲击。
• 货币政策倾向：有观点认为稳健中性的货币政策边际上不应再趋紧，但短期内仍可能有流动性投放空间。

图表与数据

• 图1：展示近两月央行公开市场操作情况，显示资金净回笼趋势。
• 图2：R007和DR007保持低位，表明市场流动性相对宽松。
• 图3：SHIBOR利率大多下行，1周SHIBOR略有反弹，但整体趋势平稳。
• 图4：10年期国债利率保持低位，显示市场对长期经济前景的担忧。
• 图5：AAA级产业债信用利差稳定，而低评级产业债利差大幅上升。
• 图6：低等级城投债券信用利差持续扩大，融资环境恶化。
• 图7：美债2年期收益率创十年新高，收益率曲线进一步平坦化。

行业及公司评级体系

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