20230423-德邦证券-厦门钨业-600549.SH-23年Q1钨钼板块业绩快速增长_新能源板块业绩短期承压_4页_293kb

中航信分析报告：厦门钨业

公司概况

• 证券代码： 600549.SH
• 研究日期： 2023年4月23日
• 分析师评级： 买入（维持）
• 所属行业： 有色金属/稀有金属
• 当前股价： 1986元
• 核心研究人员： 张崇欣

经营业绩

• **2022年数据：
  • 营业收入： 48,223亿元（+5,140% YOY）
  • 归母净利润： 144.6亿元（+2,268% YOY）
  • 扣非归母净利率： 123.6亿元（+1,997% YOY）
• **2023年Q1数据：
  • 营业收入： 85.62亿元（-18.51% QoQ）
  • 归母净利润： 4.40亿元（+160.5% YoY）
  • 扣非归母净利率： 3.92亿元（+223.7% YoY）

核心业务分析

• **钨钼板块项目进展快：
  • 在建/投产项目多： 6个项目规划总产能集中在切削工具、硬面材料、光伏钨丝、高端刀具等领域。
  • 一季度营收高增： 钨钼业务Q1营收36.85亿元（+190.8% YoY），毛利率改善显著。
  • 3月份以来高端需求好： 中国制造业PMI连续3个月在50%以上，风电、光伏、高铁领域需求旺盛。
• **新能源材料短期压顶：
  • 磷酸铁锂Q1销量大跌： 销售0.097万吨（-4,705% YoY），营收35.86亿元（-40.67% YoY）。
  • 成本控制优良： Q1单季度稀土产品毛利率都有提升（如稀土磁材利润更是暴涨5582%）。
• **稀土业务步入改善通道：
  • Q1销量增长明显： 稀土磁性材料销售量达1,392吨，同比增长31.3%。
  • 部分产品利润高增： 稀土产品价格波动受益，利润增速明显快于营收增速。

未来业绩预测

• **业绩弹性预期大：
  • 2023年全年钨钼景气度有望回暖。
• **主要财务指标预测：
  • 2022-2024年限额PE预期： PE分别为134x, 103x, 86x
    P/B分别为2.78x, 2.31x, 1.89x
  • 营收复合增长率预测： 2023-2024年+276%
  • 归母净利润复合增长率预测： 2023-2024年+306%

投资风险提示

• 价格波动影响大： 原材料价格剧烈波动风险需关注。
• 市场竞争压力增加： 稀土永磁材料行业竞争加剧可能影响产品价格。
• **产品销量依赖于公司内需和国际市场变化。

估值与建议

• 估值水平合理： 当前指标参考2023年EPS约每股148元，市场仍在持续关注钨钼等核心业务的产能爬坡与成本优化。
• 基金评级： 维持“买入”评级，给予长期的成长空间估值支撑。

*以上分析数据截至至2023年4月21日收盘时估值水平。实际投资决策需参考招股说明书最新版本和相关法律声明，仅供参考。