20250507-华源证券-厦门钨业-600549.SH-25Q1钨钼盈利下滑_稀土和能源材料盈利改善_3页_292kb

厦门钨业2024年报及2025年一季报显示：公司全年营收3519.6亿元，同比下滑10.7%；归母净利润172.8亿元，同比增长79%；扣非归母净利润151.9亿元，增长85%。2025年第一季度营收837.6亿元，同比增长13%；归母净利润39.1亿元，环比增长201%。

钨钼业务面临挑战，2024年利润总额253亿元，同比增长75%，但2025Q1利润总额53亿元，同比下滑24%，主要因光伏钨丝需求下降及价格竞争导致。切削工具销量增长22%至5130万件，毛利率超40%。细钨丝2024年销量135.4亿米，同比增56%，但2025Q1销量下降5%至32.5亿米，收入降幅达28%。

稀土业务表现亮眼，2024年利润总额241亿元，同比增长674%，2025Q1利润总额66亿元，环比增长82%。磁性材料销量同比增16%至8867吨，2025Q1销量激增49%；新能源汽车市场拓展及产能优化推动盈利改善。

能源新材料业务复苏显著，2024年利润总额50.8亿元，同比下降91%，但2025Q1利润总额12.4亿元，同比增长88%。钴酸锂销量2024年达462万吨，同比激增3352%，2025Q1销量123万吨，同比增47%。三元材料销量2024年514万吨，同比增3745%，但2025Q1销量同比下降32%。

盈利预测显示，公司2025-2027年预计归母净利润分别为19/21/23亿元，对应EPS为1.19/1.30/1.45元/股，PE估值为16/15/13倍。维持“买入”评级，主要基于钨价上行及钴酸锂市场景气的预期。

风险提示包括：钨丝需求大幅下滑、稀土价格下跌、正极材料销量不及预期。报告强调需关注行业波动及市场变化的不确定性。