20230413-首创证券-中国国航-601111.SH-公司简评报告_傲雪凌风霜_国内外航线修复开启新篇章_3页_274kb

中国国航（601111）简评报告总结

核心内容

中国国航在2022年受到疫情冲击，全年实现收入528.98亿元，同比减少29.03%；归母净利润为-386.19亿元，同比增亏219.77亿元；扣非归母净利润为-391.84亿元，同比增亏221.27亿元。2023年国航的航班执行量开始修复，国内航线布局增长，国际航线恢复预期增强，预计公司将在未来三年实现业绩显著回升。

主要观点

• 短期受挫，中长期可期：2022年公司业绩大幅下滑，但2023年夏秋换季后，国内航线时刻量增长，为业绩恢复提供支撑。
• 运力引进计划明确：国航计划在2023年引进28架飞机，2024年41架，2025年34架，运力稳步提升，有利于应对未来需求增长。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润将分别达到35.3亿元、160.0亿元、195.0亿元，对应PE分别为49.5、10.9、9.0，显示未来盈利潜力较大。
• 投资建议为“买入”：分析师认为，尽管短期业绩承压，但公司具备长期增长动力，未来业绩有望显著改善。

关键信息

财务表现（2022年）

• 营业收入：528.98亿元，同比减少29.03%。
• 主营业务收入：509.08亿元，同比减少29.76%。
• 其他业务收入：19.90亿元，同比减少2.94%。
• 营业成本：828.12亿元，同比减少30.31亿元，降幅3.53%。
• 航空油料成本：同比增加20.59亿元，主要由于航油价格上涨及用油量下降。
• 归母净利润：-386.19亿元，同比增亏219.77亿元。
• 扣非归母净利润：-391.84亿元，同比增亏221.27亿元。

2023年运营数据

• 收入客公里：11642百万客公里，同比+71.2%，对比2019年-37.8%。
• 可用座公里：16029百万客公里，同比+51.7%，对比2019年-28%。
• 客座率：72.6%，同比+8.2个百分点。
• 国内航线布局：2023年夏秋换季，国内时刻量同比-3%，对比2019年增长14%，显示公司正在优化国内航线结构。

运力与飞机数量

• 运营飞机数量：截至2023年为764架。
• 未来引进计划：2023年引进28架，2024年41架，2025年34架，运力持续增长。

盈利预测（亿元）

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体出行需求。
• 市场竞争加剧：可能对票价和市场份额构成压力。
• 汇率波动：国际航线收入受汇率影响较大。
• 油价波动：航空油料成本波动可能影响盈利能力。
• 其他交通工具替代：高铁、网约车等可能分流航空客流。

分析师简介

张功，首创证券首席分析师，拥有5年以上实业工作经验，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，具备丰富的交通运输行业研究经验。

评级说明

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，若相对沪深300指数涨幅15%以上，则为“买入”。
• 行业评级：以行业表现为基准，若行业超越整体市场，则为“看好”；若与市场持平为“中性”；若弱于市场为“看淡”。