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恒力期货建材战略研报总结

纯碱（SA）

核心内容

• 当前价格与库存：重碱沙河送到价格下调至1950元/吨，碱厂在发货情况下仍累库1.86万吨，显示需求偏弱。
• 价格下跌原因：
  • 供需层面：一季度中下游存在超额备货，当前刚需平稳，但上游持续累库，重碱刚需走好，下游持货意愿弱，6月碱厂大幅累库概率较低，供需偏稳。
  • 心态层面：远兴能源新产线成功点火，部分碱厂抢跑心态明显，其他碱厂跟随降价销售，下游买涨不买跌，观望情绪浓厚。
  • 成本层面：原盐和动力煤价格下行，成本降至1600元/吨附近，仍有下行空间，导致价格进一步下探。

主要观点

• 纯碱价格下跌主要由供需、心态和成本三方面因素共同驱动。
• 01合约价格已低于当前成本，远端成本仍有下行至1400元/吨的可能，且远端累库预期较强，现货可能持续亏损，远月不具备做多条件。
• 大方向仍偏向反弹空，需关注碱厂检修兑现或下游超额备货意愿增强。

向上驱动

• 上中下游维持低库存，供需紧平衡。
• 光伏投产。
• 夏季检修季。

向下驱动

• 大投产预期。
• 碱厂主动降价去库。
• 进口碱到港。
• 轻碱下游需求较弱。

策略

• 短期偏弱，09合约偏向反弹空。
• 1-5反套。

风险提示

• 碱厂投产不及预期。
• 夏季检修超预期。

玻璃（FG）

核心内容

• 当前价格与库存：现货价格持续阴跌至1950元/吨，玻璃厂累库4.35%，处于中下游去库存、上游累库阶段。
• 需求与供给：玻璃供给端不断兑现点火预期，5-6月仍有5000吨左右的点火计划，对7-8月需求形成压力。当前面临雨季和阶段性淡季，需求偏弱，库存小幅累库。
• 预期：7-8月雨季结束，保交楼需求可能集中兑现，下游备货意愿或提升，玻璃或再次走强。

主要观点

• 当前盘面价格已反映大部分需求走弱预期，向下空间有限。
• 玻璃点火量兑现有限，7-8月仍有旺季预期，可能再次走强。
• 09合约接近天然气制成本1500元/吨，反弹需中下游旺季备货启动。

向上驱动

• 下游深加工订单好转。
• 玻璃产销阶段性好转。
• 地产政策推动。

向下驱动

• 高库存。
• 冷修不及预期。
• 复产点火增加。
• 中下游阶段性消耗库存。
• 成本下移。

策略

• 短期震荡偏弱，9-1正套为主。

风险提示

• 地产需求恢复不及预期。
• 复产点火增加。

聚氯乙烯（PVC）

核心内容

• 当前价格与库存：PVC价格大跌创近期新低，西北和山东氯碱综合利润亏损。春减进行中，但去库不及预期，库存仍高位。
• 市场预期：市场担心春减结束后供应增加，下半年有100万吨新投产，供应压力大。
• 需求情况：下游开工环比走弱，订单天数减少，需求同比差距缩小。本周点价成交放量，库存整体去库。出口小幅下滑，印度库存仍高，基本面偏空。

主要观点

• PVC基本面继续偏空，春减未有效去库，库存高位。
• 市场担忧供应压力，新装置投产可能进一步拖累价格。
• PVC利润偏中性，但整体趋势偏空。

向上驱动

• 山东氯碱一体化持续亏损。
• 绝对价格低位。
• 社库持续去库。

向下驱动

• 库存同比高位。
• 烧碱价格上涨。
• 电石价格下跌。
• 终端需求订单差。

策略

• 偏空。

风险提示

• 新装置投产不及预期。
• PVC大幅去库。

数据与图表

重碱周度平衡表

• 重碱产量和消耗量维持高位，供需平衡表显示供需差为负，厂库持续累库。

现货价格持续下跌

• 纯碱现货价格持续下跌，基差收窄，显示市场情绪偏弱。

纯碱供给端维持高位

• 重碱厂库持续累库，库存压力大。

纯碱表需维持偏弱

• 下游采买意愿弱，需求疲软。

玻璃成本持续下降

• 玻璃成本持续下降，利润中性偏高。

玻璃下游深加工订单

• 需求以消耗自身原片库存为主，订单环比持平。

地产成交维持偏弱

• 竣工向上修复，但整体需求偏弱。

玻璃盘面持续下行

• 基差小幅收窄，显示价格持续走弱。

玻璃盘面维持近强远弱

• 月差维持高位，显示远月价格偏弱。

其他数据

• PVC乙烯法和电石法价格低位震荡。
• PVC区域价差减少，显示价格趋同。
• PVC利润偏中性，但整体趋势偏空。
• PVC及电石开工率上升，显示生产活动增加。
• PVC库存高位，显示去库困难。
• 电石和兰炭价格下跌，成本端承压。
• PVC其他原料价格低位，支撑价格下行。
• PVC月差窄幅波动，基差低位，显示价格趋势不明确。

研究团队

• 刘文波 F03095242 Z0017330
• 郭嘉君 F3083904 Z0016668
• 贺涵 F03089954 Z0016783
• 周云 F03089066 Z0016657
• 杨怡菁 F03090247 Z0016789
• 万承植 F03086250 Z0016538
• 朱展天 F3082956
• 黄科 F3082924
• 王阳 F3085280
• 尹嵘 F3080813
• 赵兴 F03109101
• 许家浩 F03102230
• Z0016234
• Z0017898
• Z0016385
• 程驰文
• 龚慧娴
• F03112826
• F03105896