20180527-安信证券-投资策略定期报告_如何看待当前信用违约事件的影响_13页_817kb

2018年05月27日信用违约事件分析总结

核心内容

2018年5月27日的报告分析了当前信用违约事件对A股市场的影响，并指出虽然信用违约事件有所上升，但整体风险可控。报告认为，信用违约事件主要是由企业现金流管理等结构性问题引发，而非经济趋势恶化。同时，报告对A股市场未来的投资策略进行了展望，重点推荐成长股，尤其是创业板。

主要观点

• 信用违约事件影响有限：尽管信用违约事件有所增加，但其规模较小，对市场流动性冲击有限，且市场对其违约风险已有一定预期，因此对A股市场风险偏好冲击可控。
• 历史对比：回顾了2011年至2016年间的四次信用违约事件，发现每次事件对市场的影响均有限，且市场在后续有所反弹。
• 流动性风险：6月流动性季节性偏紧，需提防短期信用风险升级。下半年债务偿还高峰预计出现在9月，部分行业如交运、公用事业、建筑、采掘和房地产需重点关注。
• 股权质押风险：部分行业如医药生物、房地产、化工、计算机和电子的未解押股票市值较高，需关注股权质押带来的潜在风险。
• 外部不确定性因素：海外地缘冲突导致油价上涨，推动通胀预期，美债收益率上行对国内利率构成压力，美元回流新兴市场流动性面临挑战。
• 投资策略：报告建议关注新经济主线，如军工、新能源汽车、计算机、医药、机械、环保等，同时阶段性关注油价链相关主题。

关键信息

信用违约现状

• 截至5月26日，2018年公开市场上共有22只债券违约，数量与2017年同期相当。
• 违约债券面额188.54亿元，略高于2017年同期的157.7亿元，但低于2016年同期的213.8亿元。
• 违约企业中，民企占大多数，涉及金额122.5亿元；地方企业违约2起，涉及金额10亿元；公众企业违约1起，涉及金额12亿元；中外合资企业违约4起，涉及金额44亿元。

违约特征

1. 资金募集规模较小，对流动性冲击有限。
2. 初始评级不高，市场对其违约风险有一定预期。
3. 私募债占比较高，主要面向风险承受能力较强的合格投资者。

行业风险分布

• 行业到期债务规模较大：交运（470亿）、公用事业（396亿）、建筑（288亿）、采掘（202亿）、房地产（189亿）等行业需重点关注。
• 未解押股票市值排名前五的行业：医药生物（6542.95亿元）、房地产（5239.23亿元）、化工（4379.91亿元）、计算机（3617.48亿元）、电子（3369.08亿元）。

风险提示

1. 流动性风险
2. 经济增速大幅下行
3. 海外股市大幅下跌

投资策略

• 中期投资主线：新经济将是中期投资主线，重点关注军工（航空装备）、新能源汽车、计算机、医药、机械、环保等行业。
• 成长股行情：创业板一季报盈利增速改善，未来盈利和流动性预期改善将进一步推动成长股行情。
• 主题投资：阶段性关注油价链等主题。

重点推荐组合

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