20180527-川财证券-固定收益周报_近期信用违约事件上升_14页_1mb

报告摘要

本报告为川财证券宏观策略部发布的固定收益周报，主要内容涵盖流动性及利率债、信用债、可转债市场分析及风险提示。报告分析了当前市场环境、政策影响及市场表现，为投资者提供市场动态和投资建议。

流动性状况：本周央行公开市场操作以平稳对冲为主，净回笼300亿元，资金面略有收紧，主要货币市场利率上行。
货币政策预期：后续仍有缴税和MPA考核压力，流动性新规对银行监管加强，预计货币市场流动性仍将保持偏紧状态。
利率债走势：
- 1年期国债收益率为3.1249%，较上周上行5.38BP。
- 10年期国债收益率为3.6126%，较上周下行9.73BP。
- 10Y-1Y期限利差为48.77BP，较上周收窄15.11BP。
市场支撑：去杠杆政策背景下，流动性不会出现类似去年长时间收紧的情况，对债市形成一定支撑。

一级市场表现：
- 本周信用债新发行1618亿元，到期1197.03亿元，净融资额为421.27亿元，较上周下降71.46亿元。
- 发行较多的行业为交通运输、综合、公用事业，分别发行12只、12只、10只，金额分别为62.00亿元、109.20亿元、117.00亿元。
债券发行利率：
- 公司债发行额12.90亿元，票面利率5.4590%，较上周上升32.93BP。
- 企业债发行额5.00亿元，票面利率7.9800%，较上周上升38.00BP。
- 中票发行额192.40亿元，票面利率5.3871%，较上周上升60.85BP。
- 短期融资券发行额254.50亿元，票面利率4.6594%，较上周上升22.01BP。
信用利差变化：
- 本周多数行业信用利差走扩，如采掘（+0.14BP）、房地产（+6.41BP）、钢铁（+1.37BP）、机械设备（+2.79BP）、有色金属（+2.45BP）。
- 建材行业信用利差下降3.40BP。
信用风险：
- 信用事件频发，主要集中在经营状况困难的传统行业民营企业。
- 去杠杆政策下，债务问题的暴露是必然步骤，信用风险上升不意外。
- 渐进式去杠杆要求需求端保持稳定，避免债务收缩速度慢于资产收益率下降，导致政策无效化。
- 债务问题仍可控，但信用利差走扩已成趋势。

市场表现：
- 本周可转债指数收盘价为291.1429，较上周下降1.50%。
- 本周成交额为13.35亿元，较上周上升18.80%。
涨跌幅情况：
- 涨幅前五：康泰转债（+9.69%）、万信转债（+6.85%）、鼎信转债（+3.97%）、崇达转债（+2.99%）、济川转债（+2.32%）。
- 跌幅前五：铁汉转债（-8.66%）、宝信转债（-7.43%）、太阳转债（-5.86%）、道氏转债（-5.54%）、国祯转债（-5.25%）。
发行情况：
- 今年以来转债市场整体发行水平较去年大幅加快，对二级市场形成考验。