20230426-天风证券-莱克电气-603355.SH-外销承压_利润水平有所提升_5页_793kb

莱克电气（603355）证券研究报告总结（天风证券，2023年04月26日）

投资评级：
行业：家用电器/小家电
6个月评级：买入（维持）

核心数据指标：

• 当前股价：2573元
• 目标价格：无
• 总股本：57.40亿股，A股市值：14575.24亿元
• 2022年归母净利润同比+9556%，扣非归母净利润同比+11546%

业绩摘要

1. 2022年业绩：

   • 营收891亿元，同比增长121.4%；
   • 归母净利润983亿元，同比增长9556%；
   • 扣非归母净利润946亿元，同比增长11546%（部分依赖外汇及业务调整）。
   • 2022Q4：营收同比-14.6%，净利润同比暴涨55422%（剔除特定影响后增长55倍）。

2. 2023Q1表现：

   • 营收同比下降22.25%，净利润同比下降12.24%（扣非净利润同比下降19.21%）。

业务结构分析

1. 自有品牌业务（主力）：

   • 线下高端价格段领先地位；
   • 线上品类稳居头部（智能净水机、除螨仪等）；
   • 跨境电商拓展成效显著，22年净利润同比增超50%。

2. ODM/OEM业务（承压）：

   • 受海外环境影响增速放缓，23Q1出口及电机收入下降超30%；
   • 无线园林工具逆势增长40%。

3. 核心零部件业务：

   • 铝合金精密零部件销售同比增30%+，结构优化带动整合。

利润率与费用率

• 毛利率：

  • 2022年毛利率23.02%，同比+12.2个百分点；
  • 2022Q4毛利率280.7%，同比+77.9个百分点。
  • 2023Q1毛利率29.12%，同比+6.22个百分点。

• 费用率：

  • 2022年净利率11.04%，同比+4.71个百分点；
  • 2023Q1销售/研发费用率提升，但净利率同比+1.18个百分点。

投资建议与预期

• 财务预测：

  • 2023-2025年归母净利润预测为114亿元、125亿元、134亿元；
  • PE估值：13x（2023E）、12x（2024E）、11x（2025E）。

• 展望：

  • ODM/OEM业务短期承压，但园林工具品类增长强劲；
  • 自有品牌业务和核心零部件业务保持增长，清洁电器与净水产品持续推新。

风险提示

1. ODM业务进展不及预期；
2. 汇率波动风险；
3. 原材料价格波动风险。