20211101-天风证券-莱克电气-603355.SH-新品助力自主品牌增速向好_外销同比略有下滑_6页_941kb

报告摘要

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气在2021年前三季度实现营业收入57.41亿元，同比增长35.38%，归母净利润4.78亿元，同比增长14.8%。尽管第三季度营收和净利润分别同比下降2.07%和11.05%，但公司整体表现仍保持稳健增长。

主要观点

业务增长：公司三大业务中，自主品牌和核心零部件业务增速良好，外销略有下滑。
- 自有品牌前三季度线上销售增长显著，吉米品牌增长100%，碧云泉品牌增长85%以上。
- 线下销售恢复增长，同比增长25%以上。
- 公司于10月推出3款洗地机新品，并计划年内推出超过6款洗地机系列产品，为自主品牌带来新的增长点。
- 核心零部件中，精密压铸业务增长超过90%。
财务表现：
- 2021年前三季度毛利率为22.37%，同比下降4.55个百分点；净利率为8.33%，同比下降1.46个百分点。
- 第三季度毛利率为23.73%，同比下降2.71个百分点；净利率为8.73%，同比下降0.83个百分点。
- 销售费用率上升主要由于新品推广；管理费用率上升由于限制性股票股份支付费用；研发费用率上升由于产品研发投入增加；财务费用率下降由于利息费用同比增加134%。
现金流与库存：
- 2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.51亿元，同比下降64.67%。
- 存货同比增长96.63%，主要由于Q3海运紧张导致外销订单无法及时出货。
- 应收账款和应付账款周转天数同比有所变化，其中应收账款周转天数下降，应付账款周转天数下降。
投资建议：
- 公司自有品牌线上业务增长强劲，线下逐步恢复。
- 洗地机新品推广将为营收带来贡献。
- 收购上海帕捷项目稳步推进，若完成将提升整体营收。
- 预计2021-2023年净利润分别为6.4、8.9、11.2亿元，当前股价对应动态估值分别为22.1x、15.9x、12.7x，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值：
- 营业收入预计2021年为80.78亿元，同比增长28.61%。
- 净利润预计2021年为6.39亿元，同比增长94.79%。
- EPS预计2021年为1.11元，2022年为1.55元，2023年为1.94元。
- 市盈率预计2021年为22.1x，2022年为15.9x，2023年为12.7x。
- EV/EBITDA预计2021年为13.57x，2022年为8.89x，2023年为8.36x。
资产负债情况：
- 2021年前三季度货币资金+交易性金融资产为30.56亿元，同比下降12.83%。
- 存货为12.27亿元，同比增长96.63%。
- 资产负债率预计2021年为46.05%，2022年为61.29%，2023年为64.51%。
- 股东权益合计预计2021年为33.48亿元，2022年为29.57亿元，2023年为24.55亿元。
风险提示：
- 汇率波动可能影响出口业务。
- 内销不达预期的风险。
- 原材料价格波动的风险。

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,703.22	6,280.80	8,078.03	10,113.03	12,021.76
净利润（百万元）	502.27	326.15	638.87	890.64	1,116.34
每股收益（元）	0.87	0.57	1.11	1.55	1.94
市盈率（P/E）	28.11	43.04	22.10	15.85	12.65
市净率（P/B）	4.41	4.10	4.22	4.78	5.75
市销率（P/S）	2.48	2.25	1.75	1.40	1.17
EV/EBITDA	7.00	7.26	13.57	8.89	8.36