20250318-山西证券-南山智尚-300918.SZ-传统毛纺业务盈利能力提升_锦纶产品开始投产_5页_437kb

报告摘要

南山智尚 (300918.SZ) 详细总结

核心内容概述

南山智尚是一家以传统毛纺业务为主，同时拓展超高纤维及锦纶产品生产的纺织企业。公司2024年年报显示，其营业收入略有增长，但归母净利润和扣非净利润均出现下降。尽管面临国内消费市场承压的挑战，公司传统主业仍展现出一定的盈利能力和经营韧性。此外，公司锦纶业务开始投产，预计将在2025年起带来业绩增量。分析师对南山智尚维持“买入-B”的投资评级，认为其未来三年盈利有望稳步提升。

主要观点

市场表现：2025年3月18日收盘价为17.78元，年内最高价为22.98元，最低价为6.97元，总市值为75.22亿元。
财务表现：
- 2024年营业收入16.16亿元，同比增长0.98%。
- 归母净利润1.91亿元，同比下降5.83%。
- 扣非净利润1.83亿元，同比下降7.80%。
- 毛利率为33.58%，同比下降1.1个百分点。
- 期间费用率下降0.55个百分点至18.07%。
- 经营活动现金流净额为2.43亿元，同比增长11.87%。
业务结构：
- 传统毛纺业务：精纺呢绒及服装业务毛利率同比提升，显示盈利能力增强。
- 超高纤维产品：销量大幅增长，但销售均价下降，导致毛利率下滑。
- 锦纶业务：2024年11月部分产线启动试投产，预计2025年起逐步贡献业绩。
投资建议：
- 2025-2027年每股收益预计分别为0.61、0.78、0.90元。
- 2025年3月14日收盘价对应的PE分别为27.6、21.6、18.8倍。
- 分析师维持“买入-B”评级，认为公司未来盈利有望稳步提升。

关键信息

营收与利润变化

2024年营收：16.16亿元，同比增长0.98%。
2024年归母净利润：1.91亿元，同比下降5.83%。
2024年扣非净利润：1.83亿元，同比下降7.80%。
2025-2027年预测营收：23.12亿、26.80亿、30.88亿元，分别同比增长43.1%、15.9%、15.2%。
2025-2027年预测净利润：25.8亿、33.0亿、37.9亿元，分别同比增长35.1%、27.8%、15.2%。

毛利率与费用率

2024年毛利率：33.58%，同比下降1.1个百分点。
2024年期间费用率：18.07%，同比下降0.55个百分点。
2024年净利率：11.8%，同比下降0.85个百分点。

存货与现金流

2024年存货：6.78亿元，同比增长1.88%，周转天数为228天。
2024年经营活动现金流净额：2.43亿元，同比增长11.87%。

股东权益与估值

2024年归属母公司股东权益：2195亿元。
2025-2027年预测股东权益：2447亿、2730亿、3070亿元。
2025-2027年PE估值：27.6倍、21.6倍、18.8倍。
2025-2027年P/B估值：3.1倍、2.7倍、2.4倍。
2025-2027年EV/EBITDA估值：18.8倍、14.6倍、12.8倍。

风险提示

精纺呢绒业务订单趋势放缓。
超高纤维产品盈利修复不及预期。
行业竞争加剧。

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	34.7	33.6	33.6	35.0	35.2
净利率(%)	12.7	11.8	11.2	12.3	12.3
ROE(%)	10.0	8.7	10.2	11.8	12.1
资产负债率(%)	44.9	52.4	56.3	50.9	54.1
P/E	35.2	37.4	27.6	21.6	18.8
P/B	3.8	3.4	3.1	2.7	2.4
EV/EBITDA	23.3	21.8	18.8	14.6	12.8