20250331-海证期货-2025年4月份沥青期货行情策略展望_4月计划排产同环比双降_需求释放仍较为缓慢_33页_1mb

2025年4月沥青期货行情策略展望总结

核心内容

2025年4月，国内沥青市场整体呈现供应和需求双降的趋势，市场走势以震荡为主。本报告主要分析了沥青的供给端、需求端、库存情况以及相关的套利策略。

一、供给端分析

1. 产能与产量

• 国内沥青装置产能：2025年2月为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨。
• 4月排产情况：
  • 中石油环比增加8万吨至39.9万吨；
  • 中石化环比下降7万吨至53万吨；
  • 中海油环比下降2万吨至16.5万吨；
  • 地炼环比下降11.2万吨至99.15万吨；
  • 总排产量环比下降11.2万吨至208.55万吨，降幅为5.1%；
  • 同比2024年4月实际产量下降16.87万吨，降幅为7.48%。

2. 检修与停产

• 检修情况：
  • 多家炼厂因装置检修或油种调整导致沥青产量下降，包括：
    • 东明石化、金诚石化、胜星石化、岚桥石化等；
    • 镇海炼化、茂名石化因原油加工量及油种调整，沥青产量缩减；
    • 大连锦源、盘锦北方等东北地炼装置检修；
    • 河北鑫海、凯意石化等华北地炼装置检修；
    • 河南丰利、金诺石化等华中地炼装置停产；
    • 新疆美汇特、法康尼、天之泽、乌苏明源等西北地炼装置检修或停产；
    • 金陵石化、扬子石化、温州中油等中石化、中石油装置停产；
    • 珠海华峰、北海和源、广西石化等华南地炼装置检修或停产。
• 地炼现状：
  • 无原油配额的地炼仍处于停产状态；
  • 有配额的炼厂由于沥青利润不及焦化，维持低产；
  • 地炼原料相对充足，但整体排产仍受限。

3. 供应预测

• 预计4月总供应量：229.55万吨，环比下降4.65%。

二、需求端分析

1. 需求释放

• 3月需求：沥青刚性需求释放缓慢，出货量偏低，防水卷材及改性沥青开工率均处于往年同期低位。
• 4月需求：随着天气好转，项目施工增加，沥青需求季节性回升，预计环比增长10.42%，达到234万吨。

2. 分地区需求情况

• 山东：需求未实质性释放，中下游采购积极性下降，但月底交投氛围有所好转；
• 华北：刚需零星拿货，市场询盘以低价为主，高价出货不畅；
• 华东：低价船运资源流入社会库，抑制炼厂出货；
• 东北：部分中下游按计划备货，但终端需求停滞，贸易商接货积极性下降；
• 西北：多数项目停滞，仅个别有备货需求；
• 华南：需求回升缓慢，高价资源出货不畅，部分炼厂实施量价优惠政策；
• 西南：终端项目受资金及季节性影响，需求维持低位，中下游采购清淡。

三、库存端分析

1. 厂家库存

• 截至3月28日当周，全国沥青厂家库存为152.94万吨，环比下降1.32万吨；
• 各地区库存：
  • 华北：29.03万吨（-0.3万吨）；
  • 华东：74.37万吨（-1.1万吨）；
  • 华南：14.3万吨（+0.8万吨）；
  • 东北：17.82万吨（-0.27万吨）；
  • 西北：10.51万吨（-0.35万吨）；
  • 西南：3.45万吨（+0.1万吨）；
  • 华中：3.46万吨（-0.2万吨）。

2. 社会库存

• 截至3月28日当周，全国沥青社会库存为127.55万吨，环比上升2.97万吨；
• 各地区库存：
  • 华北：8.23万吨（+0.62万吨）；
  • 华东：60.89万吨（+1.20万吨）；
  • 华南：11.71万吨（-0.23万吨）；
  • 东北：5.83万吨（+0.2万吨）；
  • 西北：15.69万吨（+0.32万吨）；
  • 西南：16.42万吨（+0.81万吨）；
  • 华中：8.78万吨（+0.05万吨）。

3. 库存趋势

• 预计4月需求回升，供应下滑，可能小幅去库。

四、价格与成本分析

• 3月沥青价格：先跌后涨，受OPEC+增产及特朗普关税影响，原油价格下跌，带动沥青价格下行；中旬价格低位盘整；下旬因伊朗制裁及沥青现货资源偏紧，价格反弹。
• 沥青毛利：截至3月28日当周，毛利为158元/吨（-146），生产成本为3462元/吨（+146）；
• 沥青裂解：仍处于相对偏高水平。

五、套利策略

1. 跨品种套利

• 沥青裂解套利：观望为主。

2. 期现套利

• BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509：暂且观望。

3. 跨期套利

• BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509：均暂且观望。

4. 期权

• 暂且观望。

六、其他市场信息

• 原油价格：受OPEC+增产及特朗普关税抑制，预计上行空间有限；
• 进口量：边际影响较小，主要变动在排产；
• BU合约基差：各合约基差小幅变动，整体维持震荡；
• 虚实比：BU04-09虚实比均小幅波动，未出现明显趋势；
• 沥青供需平衡：预计4月供需关系趋于平衡，价格以震荡为主。

七、总结

主要观点

• 4月沥青供应端同环比双降，主要受炼厂检修及利润因素影响；
• 需求端季节性回升，但释放速度仍偏慢；
• 库存方面，厂家库存小幅下降，社会库存小幅上升，整体库存压力有所缓解；
• 原油价格受多重因素抑制，沥青成本端支撑有限；
• 套利策略以观望为主，市场仍处于震荡阶段。

关键信息

• 4月供应预计229.55万吨，环比下降4.65%；
• 4月需求预计234万吨，环比增长10.42%；
• 沥青价格预计震荡运行，缺乏明确趋势；
• 地炼仍受成本压力影响，部分炼厂持续停产；
• 套利策略整体谨慎观望，市场不确定性较高。

注：以上数据及分析基于公开资料及研究推测，实际市场情况可能有所变动。