20250425-海证期货-2025年5月份沥青期货行情策略展望_5月沥青排产同环比双增_需求缓慢释放_33页_1mb

2025年5月沥青期货行情策略展望总结

一、供给端分析

1. 产量与开工率

   • 2025年3月国内沥青装置产能为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨；产量22266万吨，环比增2612万吨，同比下降1429万吨；开工率3373%，环比升395个百分点，同比下降13个百分点。
   • 2025年5月主要炼厂产量变化：中石油增154万吨至4144万吨，中石化降3万吨至50万吨，中海油降33万吨至132万吨，地炼增19万吨至11815万吨，总排产量增1424万吨至22279万吨，环比增幅683%，同比增143万吨，增幅0.65%。

2. 产能调整与检修

   • 国内新增及淘汰产能暂无变化，但部分企业检修影响产量：如齐鲁石化渣油加氢装置检修结束，山东及河北地炼中部分炼厂检修结束恢复生产，但东方华龙、岚桥石化保持稳定生产。
   • 温州中油暂无生产计划，辽河石化产量增加；中海滨州计划停工至6月中旬，宁波科元计划5月下旬复产；河北鑫海开工率或提升。

3. 进口影响

   • 5月沥青进口量边际影响较小，主要变动仍由排产增量驱动。预计5月国内总供应环比增79.5%至24779万吨。

二、需求端分析

1. 需求释放情况

   • 4月终端项目施工未全面启动，沥青刚性需求偏弱，防水卷材及改性沥青开工率低于往年同期。
   • 5月气温回升，部分区域终端动工迹象显现，需求或进一步释放，预计5月总需求环比增86.9%至24623万吨。

2. 区域需求差异

   • 山东：终端备货支撑地炼出货，但高价资源出货不佳，刚需提升缓慢。
   • 华北：刚需平稳，炼厂维持产销平衡，贸易商积极挺价，低价成交为主。
   • 华东：受降雨影响，需求减少，社会库出货量下降。
   • 东北：项目动工不足，主营炼厂以交付前期订单为主，价格下调。
   • 西北：供需清淡，贸易商按需采购。
   • 华南：间歇降雨抑制需求，船运托底政策支撑出货。
   • 西南：云贵地区项目启动缓慢，四川部分项目逐步恢复。

三、库存端分析

1. 炼厂库存

   • 4月国内炼厂库存15027万吨，环比降174万吨，其中华北、华东、东北等地区去库，但西南、华中库存微幅波动。
   • 预计5月炼厂库存可控，但社会库存高位待消化，整体或小幅累库。

2. 社会库存

   • 4月社会库存13322万吨，环比增0.33万吨，累库速度放缓。
   • 区域库存表现：华东库存6145万吨，华北库存876万吨，西北库存1869万吨，其他地区库存均小幅波动。

四、供需平衡与价格展望

• 5月沥青价格以低位震荡为主，主要受成本端原油疲软及需求释放缓慢影响。
• 供应端增量显著（环比增79.5%），需求端释放较慢（环比增86.9%），库存高位背景下预计价格维持弱势震荡态势。

五、套利策略与仓单动态

1. 套利方向

   • 跨品种套利：沥青裂解套利暂观望；
   • 期现套利：BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509、BU2510暂观望；
   • 跨期套利：BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509、BU2509-2510暂观望；
   • 期权：暂观望。

2. 仓单与虚实比

   • 沥青仓单（厂库+仓库）总计约35万吨，虚实比维持中性，未对价格形成明显影响。
   • 5月仓单变化较小，未出现显著波动。

六、风险与展望

• 供应端增量或进一步推高库存，需求释放节奏及原油价格走势仍是影响价格的关键因素。
• 建议关注炼厂停工检修进度、终端项目动工情况及原油价格波动对成本端的拖累。