20210908-国信证券-腾讯控股-00700.HK-重大事件快评_英雄联盟_手游即将上线_当前估值具备吸引力_8页_1mb

报告摘要

腾讯控股（00700）：《英雄联盟》手游上线对股价的正向催化

核心内容

《英雄联盟》手游于2021年9月15日进行不删档测试，该事件被视为腾讯股价的重要催化剂。作为《英雄联盟》IP的延伸，该游戏具有强大的市场影响力和用户基础，预计将带动腾讯游戏业务的收入增长，从而推动股价上行。

主要观点

IP影响力巨大
- 《英雄联盟》是全球最热门的PC游戏之一，2020年全球收入排名第六、免费PC端游第一。
- 全球月活跃玩家突破1亿，日均PCU达800万，其热度远超Steam平台PCU前十游戏总和。
- 《英雄联盟》手游与《金铲铲之战》的优异表现验证了IP的市场号召力。
产品品质优异，还原端游体验
- 游戏在技能、地图资源等方面深度还原端游体验，同时优化操作复杂度与补兵机制。
- 预计将吸引端游玩家及硬核电竞群体，进一步扩大腾讯在MOBA领域的市场份额。
电竞赛事热度有望复刻
- 电竞赛事对游戏热度有显著拉动作用，《英雄联盟》端游的LPL赛事曾位居中国热门赛事前三。
- 多数LPL俱乐部已组建手游战队，官方电竞体系正在筹备中，预期将带动手游热度。
与《王者荣耀》并存，非直接竞争
- 《英雄联盟》手游与《王者荣耀》在产品定位、玩法机制等方面存在差异。
- 两者或长期并存，类似《英雄联盟》与《DotA2》的关系，不构成“此消彼长”。
腾讯股价历史表现与新游表现相关
- 腾讯历史上三次大级别股价上涨均与新游表现优异相关，如《地下城与勇士》《英雄联盟》《王者荣耀》。
- 游戏流水增长与股价波动节奏同步，新游表现有望直接推动股价上涨。
当前估值具备吸引力
- 截至2021年9月7日，腾讯股价对应2021年NonIFRS下PE为30x，低于近5年估值中枢13%。
- 股价因反垄断情绪已回撤33%，手游上线有望在情绪和业绩上形成正向催化。
盈利预测与投资建议
- 预计2021-2023年NonIFRS下净利润分别为1344/1594/1931亿元。
- 维持目标价700-750港币，当前估值空间相对目标价为36%-45%，具备较高吸引力。
- 继续维持“买入”评级。

关键信息

《英雄联盟》手游测试时间：2021年9月15日
IP影响力：全球热门PC游戏，用户基数庞大，长期占据网吧网游热力榜首位
产品特点：深度还原端游体验，操作优化，电竞体系完善
估值数据：2021年NonIFRS下PE为30x，低于近5年估值中枢13%
股价回撤：受反垄断情绪影响，距离最高点回撤33%
投资建议：维持“买入”评级，目标价700-750港币，估值空间36%-45%

风险提示

政策风险
新产品上线推迟风险
新游戏表现不及预期风险
全球疫情不确定性导致的系统性风险

可比公司估值表

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（港币）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	总市值（亿元）
0700	腾讯控股	买入	515.50	12.85	14.01	16.61	33.37	30.60	25.81	41,085
9988	阿里巴巴	买入	170.00	6.62	7.93	9.89	21.36	17.83	14.30	30,609

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上