20150920-东北证券-全志科技-300458.SZ-深度报告_卡位智能硬件蓝海市场_迎来新的爆发式增长点_28页_1mb

全志科技深度报告总结

核心内容

全志科技（300458）是一家国内领先的IC设计公司，专注于智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计，主要产品包括多核智能终端应用处理器、智能电源管理芯片等。公司成立于2007年，2015年5月在深交所创业板上市。随着智能硬件市场的快速发展，全志科技在多个细分市场成功卡位，有望再次迎来爆发式增长。

主要观点

1. 国家政策支持：中国是全球最大的IC市场，进口额超过2,000亿美元。国家高度重视集成电路产业发展，设立1,200亿元的产业扶持基金，推动产业链各环节发展。
2. 市场增长潜力：智能硬件市场正迎来爆发，全志科技在智能可穿戴、行车记录仪、运动相机、智能音箱、OTT盒子等多个领域布局，未来增长空间巨大。
3. 技术优势明显：公司拥有超高清视频编解码、低功耗、高集成度等核心技术，在视频处理和电源管理领域具备较强的竞争力。
4. 业绩潜力：公司2015-2017年预计营收分别为13.47亿、18.67亿、25.12亿元，净利润分别为1.83亿、3.22亿、4.58亿元，未来成长空间显著。
5. 对标安霸：安霸作为美国IC设计公司，在运动相机、行车记录仪等领域获得巨大成功，市值三年增长25倍。全志科技凭借技术和市场优势，有望成为中国的“安霸”。

关键信息

财务摘要（2013A-2017E）

股票数据（2015/9/17）

涨跌幅（%）

公司优势

• 技术领先：公司在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU多核整合、低功耗、高集成度等方面处于业界领先水平。
• 市场广泛：产品主要应用于平板电脑、互联网机顶盒、看戏机、行车记录仪等智能终端领域，市场覆盖广。
• 盈利回升：尽管2014年受平板市场增速放缓影响，公司业绩下滑，但2015年上半年营收和净利润分别下滑17.57%和0.24%，毛利率和净利润率均有所回升，显示公司盈利能力正在改善。

智能硬件市场布局

个人领域

• 智能可穿戴设备：市场快速增长，预计2015-2019年CAGR为37.50%。Apple Watch的推出进一步推动市场增长。
• 运动相机：全志V3方案支持1080p@70fps高清视频录制和智能互联，已获得市场认可。
• 智能音箱：通过R16物联网解决方案，公司产品成为京东智能音箱DING DONG的主要供应商，具备良好的市场前景。
• 看戏机：作为老年人市场的重要产品，看戏机市场潜力巨大，全志R8方案已成功推出。

家庭领域

• OTT盒子：公司在国内智能盒子市场占据约15%-20%的份额，成为市场主要供应商之一。随着“互联网+”的推进，OTT市场有望进一步扩大。
• 互联网电视一体机：预计2015年出货量达7,900万台，市场前景广阔。

汽车领域

• 行车记录仪：公司已占据80%以上的市场份额，产品技术优势明显。
• 车机市场：公司推出T2/T8车机方案，支持高清视频处理、语音控制等功能，具备较强竞争力。

未来看点

1. 智能硬件市场：智能硬件成为新的增长点，公司凭借技术优势有望再次实现业绩爆发。
2. 平板电脑市场：与高通合作推出4G通话平板方案，64位和2in1平板市场增长迅速，公司抢占先机。
3. 电源管理芯片：市场主要由美欧企业主导，公司是国内唯一进入前十的本土厂商，进口替代空间大。
4. 政策扶持：受益于国家集成电路产业扶持政策，公司有望与大基金展开合作，进一步提升市场份额。

风险提示

• 智能硬件市场增长速度不及预期
• 行业景气度下滑
• 系统性风险

结论

全志科技作为国内IC设计龙头企业，受益于国家政策支持和智能硬件市场的爆发，未来成长空间巨大。公司技术实力强，市场布局广泛，盈利前景乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。