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证券行业2014-2015年发展分析总结

核心内容

证券行业在2014年迎来业绩大幅增长，市场表现强劲，特别是在下半年，指数上涨显著超越大盘。2015年，行业在宽松货币预期和政策红利推动下，预计将保持良好发展态势，业绩和政策预期向好，但需警惕估值偏高带来的回调风险。

主要观点

• 2014年业绩表现：证券行业业绩大幅增长，19家上市券商前11月累计营业收入和净利润分别同比增长51%和80%，预计全年业绩翻番。
• 市场走势：证券行业指数在2014年7月至10月上涨30%，11月20日开始至12月17日上涨115%，表现远超大盘。
• 2015年预期：2015年证券行业业绩有望持续增长，特别是经纪业务、自营业务、投行业务和类贷款业务。
• 政策支持：注册制改革、资产证券化、新三板扩容、互联网金融等政策将推动行业多元化发展。
• 行业风险提示：当前券商板块整体估值较高，需警惕回调风险，建议逢低介入。

关键信息

2014年证券行业业绩与走势

• 业绩增长：2014年前11月，19家上市券商营业收入约879.2亿元，净利润约360.3亿元，同比分别增长51%和80%。
• 市场表现：2014年7月至10月证券行业指数上涨30%，11月20日开始至12月17日上涨115%，成为市场表现的领头羊。
• 个股表现：19只券商股平均上涨179%，其中太平洋证券、宏源证券、兴业证券和光大证券涨幅超过200%，国海证券涨幅低于100%。
• 业务结构变化：2014年融资融券收入占比达17%，超过传统三大支柱的投行收入。资管业务规模增长显著，但发行节奏放缓。

2015年行业展望

• 货币宽松：2014年末降息预期带动2015年全面宽松货币，资金大规模进入资本市场，预计成交量保持高位。
• 政策红利：注册制改革、资产证券化、新三板扩容、互联网金融等政策支持将推动行业创新和多元化发展。
• 牌照放开：证券行业牌照逐渐放开，监管层鼓励民营资本和互联网公司进入，推动综合金融模式发展。
• 资本补充与杠杆提升：证券公司需补充资本、提升杠杆以支持业务扩张，监管层推动更多融资工具和降低风控指标。
• 互联网金融：互联网金融产品和服务逐渐渗透证券行业，影响传统经纪业务模式，佣金率继续下行。

行业预测与建议

• 业务发展：2015年证券行业新老业务将共同发展，业绩有保障。
• 推荐券商：重点推荐资本实力雄厚、客户资源丰富、专业能力突出、创新能力强的大中型券商如中信证券、海通证券、光大证券、招商证券、广发证券；特色中小券商如国金证券、东吴证券。
• 估值分析：推荐关注估值相对较低的大型券商，同时建议逢低买入估值偏高的特色中小券商。

业务分析

1. 经纪业务

• 佣金费率：佣金费率持续下行，但交易量的增加弥补了费率下降的影响。
• 成交量：2014年全年成交额增长31%，日均成交额增长44%。
• 2015年预期：预计成交量继续增长，佣金率进一步下行。

2. 自营业务

• 股债双牛：股票市场和债券市场表现强劲，推动自营业务收入大幅增长。
• 2015年预期：预计自营业务收入持续增长，尤其是主板行情的显现。

3. 投行业务

• IPO重启：2014年IPO重启，增发规模大幅增加，投行业务收入显著提升。
• 注册制改革：2015年注册制改革将推进，提升直接融资比例，降低企业融资成本。

4. 资管业务

• 规模增长：资管业务规模从2012年开始指数级增长，但发行节奏放缓。
• 竞争加剧：资管业务面临银行、信托、基金等金融机构的激烈竞争，需提升产品设计、投资研究、风险识别和销售管理能力。

5. 类贷款业务

• 融资融券：融资融券业务规模迅速增长，成为类贷款业务的重要组成部分。
• 政策支持：监管层放宽资本补充渠道，推动行业杠杆率提升。

6. 新三板业务

• 加速扩容：新三板挂牌公司数量大幅增加，预计2014年增长至444家。
• 做市制度：新三板做市系统上线，提升市场流动性，为券商带来做市收入。

7. 资产证券化

• 政策破冰：资产证券化业务由审批制转为备案制，推动业务大规模增长。
• 需求增长：随着利率市场化推进，银行和企业对资产证券化的需求增加。

风险提示

• 估值偏高：当前券商板块整体估值较高，需警惕回调风险。
• 业务竞争：资管业务面临激烈竞争，需提升核心竞争力。
• 政策变化：注册制改革和资产证券化等政策可能带来市场供给压力。
• 风险控制：需加强风险控制，确保业务稳健发展。

结论

证券行业在2014年迎来业绩和市场表现的双重突破，2015年将在宽松货币和政策红利的推动下继续增长。行业将迎来多元化发展，需关注大中型券商和特色中小券商的差异化优势，同时警惕估值回调风险，建议逢低介入。