20170803-渤海证券-新能源汽车产业链专题报告_风景这边独好_68页_2mb

风景这边独好：新能源汽车产业链专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦新能源汽车产业链，从锂电池及材料、电机电控、整车三大子行业分析产业趋势与投资机会，重点推荐多个优质标的。报告指出，新能源汽车产业链将受益于行业快速发展，尤其是三元电池、高镍材料、湿法隔膜、铝塑膜等关键环节具有较大增长潜力。同时，报告也提示了产业发展的风险因素。

主要观点与关键信息

1. 锂电池及材料篇

• 动力电池市场：2017年国内动力电池有效产能预计达110Gwh，其中三元电池占40-50Gwh，全球动力电池市场预计在2020年达到265.7Gwh，是2016年的2.5倍。
• 三元电池优势：三元电池具有更高的能量密度（180-280mAh/g），是新能源乘用车和专用车的主流，未来将逐步替代磷酸铁锂电池。
• 材料需求增长：随着动力电池产能扩张，正极材料、负极材料、电解液和隔膜等关键材料需求将显著增长，其中：
  • 正极材料：三元材料（尤其是高镍系）是未来趋势，需求缺口较大。
  • 负极材料：人造石墨和天然石墨仍占主导地位，预计2017年新增市场容量达18万吨。
  • 电解液：需求将激增，六氟磷酸锂作为核心电解质，毛利率超35%，国内企业已逐步实现进口替代。
  • 隔膜：湿法膜+涂覆技术是未来发展方向，国内隔膜市场集中度较低，预计2017年新增产能超25亿平米。
  • 铝塑膜：由于软包锂电池占比提升，铝塑膜市场迎来快速发展期，毛利率可达60%-80%。
• 锂资源需求：2017年全球锂资源需求预计达22万吨，其中新能源汽车带动的锂需求占比将超过20%。氢氧化锂作为高镍三元材料的主要原料，未来供需将趋紧。

2. 电机电控篇

• 市场空间：预计2020年电机电控市场空间达280亿元，年均复合增速超20%。
• 技术挑战：电机电控产品成本受原材料价格波动影响较大，IGBT等关键部件仍依赖进口，成本高。
• 趋势分析：动力总成系统是未来趋势，客户粘性强的电机电控企业更具竞争优势。
• 重点推荐：大洋电机和汇川技术。

3. 整车篇

• 政策与市场：新能源汽车发展由政策支持转向市场化竞争，"爆款"产品将引领需求增长。
• 供需格局：2017年新能源汽车销量预计达70万辆，动力电池需求36.58Gwh，行业面临产能过剩。
• 竞争格局：未来新能源汽车市场将由优质企业主导，建议关注比亚迪、江淮汽车、宇通客车等具备技术优势和市场布局的整车企业。

重点品种推荐

风险提示

• 新能源汽车产业发展低于预期。

产业链投资逻辑

• 锂电池及材料：随着新能源汽车增长，动力电池产能扩张将带动锂电池产业链整体需求增长，尤其是三元电池、高镍材料、湿法隔膜、铝塑膜等关键环节具有显著增长潜力。
• 电机电控：技术升级与成本控制是行业发展的关键，动力总成系统是未来趋势。
• 整车：市场由政策驱动向市场化竞争转变，"爆款"产品将推动需求增长，建议关注具备技术与市场双重优势的企业。

市场趋势与政策导向

• 政策支持：政府补贴退坡，但政策导向仍强调高能量密度、环保性、安全性等方向。
• 市场集中度提升：随着产能扩张和行业洗牌，市场将向具备技术、规模优势的企业集中。
• 技术升级：三元电池向高镍方向发展，电解液向新型锂盐和添加剂方向突破，隔膜向湿法+涂覆方向升级。

总结

新能源汽车产业链正处于快速发展期，动力电池、电机电控、整车等环节均具备良好的增长前景。三元电池、高镍材料、湿法隔膜、铝塑膜等技术方向将引领行业趋势。随着政策推动和技术进步，锂电设备、材料企业将迎来增长机遇。建议投资者关注产业链龙头及具备技术与市场优势的优质企业，以把握行业增长红利。