2019年或迎来期权品种大爆发：期权大时代将至，风景这边独好！-20190103-财通证券-56页_4mb

2019年期权市场展望与回顾总结

核心内容概述

本报告分析了2018年期权市场的表现与发展趋势，并展望了2019年期权市场的潜在变化。报告指出，场内期权市场在2018年取得了显著增长，波动率指标的变化反映了市场情绪的波动，而“进退自如”组合在2018年实现了正收益，同时技术派策略表现不佳。

主要观点与关键信息

1. 场内期权市场发展迅猛，品种不断丰富

• 50ETF期权：2018年日均成交量达130万张，同比增长 $72.65%$，成为世界上交易量最大的ETF期权之一。
• 商品期权：豆粕、白糖、铜期权相继推出，市场规模显著扩大，其中铜期权在2018年9月21日挂牌交易，日均成交量和持仓量持续增长。
• 交易流动性：合约数量增加和单笔申报量提升增强了市场流动性，方便了策略实施。

2. 50ETF价格由强转弱，波动率变化剧烈

• 价格走势：2018年50ETF价格大幅下跌，最大回撤达 $24.8%$，最终以 $20.45%$ 跌幅收官。
• 波动率变化：市场情绪复杂，波动率“笑脸”转为“哭脸”，波动率微笑曲线斜率急剧变化，反映出市场从恐慌到矛盾心理的转变。
• 交易额PCR：作为市场情绪指标，PCR值多次出现极端波动，显示投资者对套期保值的需求。

3. 海内外市场联动增强，标普500具领先作用

• 标普500预测能力：标普500对上证50走势有较强预测能力，预测准确率在 $52%$ 到 $59%$ 之间。
• 实际应用效果：基于标普500的预测策略在IH合约和期权上测试，表现不佳，主要由于市场跳空现象导致实际操作中难以获利。

4. 隐含波动率溢价与基差结合用于择时

• 波动率溢价择时：波动率溢价用于择时效果不佳，可能由于市场情绪非理性及股指期货基差影响。
• 新择时指标：结合基差与波动率溢价构建的alpha指标，择时效果显著提升，连续四年表现良好。

5. RV与IV先行，多空波动率策略有一定赚钱效应

• RV先行：已实现波动率（RV）在波动率变化中具有一定的领先性，可用于预测IVIX的变化。
• 策略表现：基于RV与IVIX差值的择时策略在2018年表现亮眼，收益稳定，回撤可控。

6. 技术派期权策略表现不佳，“进退自如”组合实现正收益

• SAR策略：基于SAR指标的策略表现不理想，年化收益率波动较大。
• RSI策略：基于RSI的策略表现也不稳定，尤其在2018年回撤显著。
• RSI与ADXR组合策略：策略表现显著提升，收益稳定，回撤控制在合理范围。
• “进退自如”组合：在2018年获得 $0.23%$ 的正收益，最大回撤为 $4.19%$，整体表现优于其他技术派策略。

7. 基于期权的指数增强策略表现抢眼

• 备兑策略：作为常见的指数增强策略，2018年贡献超额收益 $4.13%$，优化后达 $14.75%$。
• 领口策略：通过卖出认购期权和买入认沽期权组合，有效控制风险，策略表现稳定。

2019年期权市场展望

• 新品种推出：预计2019年将推出多个股票期权，包括深证100ETF和上证50ETF期权。
• 多元化发展：随着期权品种的丰富，基于期权的指数增强策略将更为主流。
• 市场潜力：期权市场将继续发展，成为重要的投资工具。

风险提示

• 本报告数据仅供参考，不构成投资建议。
• 市场波动率和情绪指标存在不确定性，策略实施需谨慎评估。

图表与数据支持

• 图1-图56：展示了期权成交量、持仓量、波动率曲线、策略绩效等关键指标。
• 表1-表24：提供了详细的策略绩效数据，包括夏普比率、最大回撤、年化收益率等。

结论

2018年期权市场经历了波动率的剧烈变化，市场情绪复杂多变。尽管部分技术派策略表现不佳，但基于期权的指数增强策略表现抢眼，尤其在市场下跌时，表现出较强的赚钱能力。随着2019年新期权品种的推出，市场将更加多元化，期权作为投资工具的重要性将进一步提升。