20210510-天风证券-华策影视-300133.SZ-剧集领先优势继续夯实_版权保护有利上游关注进展_11页_1mb

华策影视（300133）详细总结

核心内容概览

华策影视在2020年和2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是在疫情对行业造成冲击的背景下，其核心业务保持稳健发展。公司2020年实现营收37.32亿元，同比增长41.88%，归母净利润3.99亿元，同比增长127.21%。2021年一季度营收14.00亿元，同比增长83.86%，归母净利润1.37亿元，同比增长24.80%。

主要观点

• 抗风险能力突出：华策影视在疫情下仍能保持正向现金流和业绩增长，体现了龙头公司的强韧性。
• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为26.76%，同比上升7.84个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 应收账款改善：2020年末应收账款为12.8亿元，较2019年的23.6亿元显著下降，表明公司资金回收效率提升。
• 内容业务优势明显：公司坚持“内容为王”战略，电视剧开机量和播出效果持续领先，市场占有率保持在20%左右。
• 多业务协同发展：2021年公司计划在电视剧、电影、版权、音乐、短视频等多领域拓展，探索红人培训、品牌孵化、电商直播等新赛道。
• 投资建议：维持买入评级，预计2021-2023年归母净利润分别为4.85亿元、5.82亿元、6.55亿元，对应PE分别为22.8x、19.0x、16.8x。

关键信息

财务数据和估值

2020年业务回顾

• 电视剧开机：2020年公司共开机16部573集，比上年同期多112集，分季度开机分别为1、4、5、6部。
• 代表作品：
  • 《长歌行》（2020Q1）
  • 《我和我们在一起》（2020Q2）
  • 《我的时代，你的时代》（2020Q2）
  • 《绝密使命》（2020Q3）
  • 《以家人之名》（2020Q3）
  • 《你好，安怡》（2021Q1）
  • 《恰似故人归》（2021Q1）
• 播出效果：公司产品在各大平台持续霸屏，保持20%的头部影视内容市场占有率。

2020年电影上映情况

• 电影项目：2020年公司参与上映11个电影项目，包括《紫罗兰永恒花园外传》、《镇魂法师2》、《金刚川》等。
• 在后期制作中的电影：《渊野边》、《寻秦记》、《反贪风暴5》等。

2020年动画片播出情况

• 动画片：公司2020年播出3部动画片，分别在优酷、腾讯、芒果TV、爱奇艺等平台播出。

2021年业务计划

• 电视剧生产计划：计划开机15部，涵盖现代、当代都市、古代传奇等多种题材。
• 电影上映及开机计划：计划上映及开机8部电影，包括《翻译官》、《渊野边》、《反贪风暴5》等。
• 业务拓展：公司积极布局版权、音乐、短视频等内容业务，同时探索红人培训、品牌孵化、电商直播等新赛道。

风险提示

• 影视剧进度：可能受市场和制作因素影响。
• 销售价格不达预期：可能影响公司收入。
• 应收账款回收不达预期：可能影响现金流。
• 内容监管趋严：可能对业务造成影响。

投资建议

• 维持买入评级：基于公司持续输出精品内容和抗风险能力，预计未来三年归母净利润将稳步增长。
• 关注版权环境优化：近期视频行业规范化调整，有利于上游内容方增利。

财务预测摘要

业务结构分析

2020年分项业务财务状况

财务指标变化

• 销售费用：2020年销售费用为3.31亿元，同比下降18.57%，销售费用率8.86%，同比下降6.58pct。
• 管理费用：2020年管理费用为1.64亿元，同比下降32.78%，管理费用率4.40%，同比下降4.89pct。
• 研发费用：2020年研发费用为986.61万元，同比下降56.03%，研发费用率0.26%，同比下降0.59pct。
• 财务费用：2020年财务费用为650.66万元，同比下降91.53%，财务费用率0.17%，同比下降2.75pct。

总结

华策影视在2020年和2021年一季度表现出强劲的业绩增长和良好的现金流管理，尤其是在行业受到疫情冲击的情况下。公司通过平台化和数据化的中台赋能体系，增强了抗风险能力，保持了在电视剧制作和播出方面的领先地位。同时，公司积极布局版权、音乐、短视频等内容业务，并尝试探索红人培训、品牌孵化、电商直播等新赛道，以实现多元化发展。尽管存在一定的风险，如影视剧进度、销售价格和内容监管，但公司仍被看好，维持买入评级。