20210829-国盛证券-振华科技-000733.SZ-半年报点评_2021H1归母净利同比增119_国内军工电子主力军定位清晰_4页_647kb

振华科技 (000733.SZ) 2021H1总结

核心内容概述

振华科技在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长和清晰的战略定位。公司作为国内军工电子主力军，其电子元器件产业链业务成为主要收入来源，占总营收的99.40%。2021H1公司实现营收28.17亿元，同比增长39.10%；归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长155.93%。公司通过清理历史包袱和优化治理结构，显著提升了盈利能力与现金流状况。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营收增长：2021H1营收达28.17亿元，同比增长39.10%。
• 净利润增长：归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长155.93%。
• 单季度增长：2021Q2营收15.08亿元，同比增长32.73%，环比增长15.31%；归母净利润2.69亿元，同比增长115.16%，环比增长8.94%。
• 经营性净利润：若将一次性计提退休人员统筹外费用2.33亿元还原，2021H1实际经营性净利润为7.48亿元，同比增长97.88%。

2. 治理结构优化与战略定位

• 公司明确了以电子元器件产业链为核心主业的战略定位，打造军工电子元器件（含半导体）大平台。
• 通过股权激励等措施，公司治理结构持续改善，业绩表现持续超预期。

3. 业务板块增长分析

• 军工被动元器件业务：受益于下游武器装备列装、国产化率提升和国防信息化率提升，业务持续增长。
  • 振华富：营收3.44亿元，同比增长18.68%；净利润1.21亿元，同比增长84.60%。
  • 振华云科：营收4.34亿元，同比增长39.06%；净利润1.17亿元，同比增长63.83%。
  • 振华微：主营混合集成电路，营收3.29亿元，同比增长93.54%；净利润1.15亿元，同比增长140.81%。
  • 振华永光：主营半导体分立器件，营收4.98亿元，同比增长35.65%；净利润1.68亿元，同比增长115.40%。

4. 盈利能力显著提升

• 毛利率：2021H1毛利率达56.64%，同比增长3.25个百分点。
• 净利率：净利率为18.39%，同比增长6.79个百分点。
• 盈利能力提升原因：军用电子元器件销售量增长、产品结构优化、高附加值产品占比提升、信用减值损失减少。

5. 经营性现金流大幅改善

• 2021H1经营性现金流为4.59亿元，去年同期为-5.45亿元。
• 主要改善因素：销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金净额增加6.34亿元；2020H1客户回款6.07亿元。

6. 研发投入与产品拓展

• 研发投入保持行业领先，2020/2021H1研发支出分别为3.73/1.75亿元。
• 公司在多个领域取得技术突破，包括高性能Si基IGBT、射频变压器、高介LTCC材料等。
• 专利申请和授权数量分别为153件和93件，显示创新能力增强。

7. 投资建议与估值

• 预计2021~2023年归母净利润分别为11.97亿元、16.55亿元、20.96亿元，对应PE分别为42X、31X、24X。
• 公司作为CEC旗下军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。

8. 风险提示

• CEC对公司定位的改变。
• 军工电子等业务发展不及预期。

财务指标概览

股票信息

估值与盈利预测

主要财务比率

结论

振华科技凭借清晰的战略定位、持续的业绩增长、优化的治理结构以及强大的研发投入，正在逐步成为国内军工电子领域的领军企业。公司通过清理历史包袱，显著改善了财务状况，经营性现金流大幅增长，展现出良好的发展潜力。未来三年，公司预计将持续增长，估值优势明显，维持“买入”评级。