20221227-安信证券-2023年光伏年度策略报告_量增减价仍扩容_把握_供需短板_格局优化_差异竞争_三条主线_45页_2mb

光伏行业2023年度策略总结

核心内容

光伏行业在2023年展现出强劲的增长潜力，主要得益于市场规模的持续扩张和产业链成本的逐步下降。行业已从“平价”阶段进入“消纳”阶段，未来三年全球光伏装机量预计持续增长，2023年有望突破330GW，YOY达39%。行业平均渗透率仅3%左右，远未达到增长天花板，未来仍有巨大提升空间。

主要观点

1. 需求与规模扩张：光伏行业在脱离政府补贴后，进入自发性成长阶段，下游需求持续旺盛，市场规模持续扩张。
2. 价格波动与市场结构：2023年硅料价格将逐步下行，但需求的强支撑将使价格呈现阶梯式波动，产业链价格未稳阶段，投资排序为技术颠覆 > 格局优化 > 供需错配；价格企稳阶段则为供需错配 > 格局优化 > 技术颠覆。
3. 盈利模式转变：随着制造业成本下降，行业盈利模式从“补贴驱动”向“市场驱动”转变，运营商具备“富余”利润，行业进入“量补价”阶段。
4. 技术与成本突破：HJT、钙钛矿等新技术加速突破，组件一体化和小辅材环节成为盈利稳定的关键。
5. 区域市场差异：全球主要区域光伏装机需求呈现不同趋势，中国、欧洲、美国、巴西、印度等市场均有增长潜力，新兴市场如中东、拉美、东南亚也展现出较大的发展潜力。

关键信息

全球光伏装机趋势

• 全球光伏装机量从2019年开始进入量价齐升阶段，预计2023年全球装机量将超过330GW，未来三年仍有望保持25%以上增速。
• 2025年全球光伏新增装机量有望超过500GW，实现翻倍增长。

中国光伏市场

• “十四五”期间，中国光伏装机规划接近500GW，2021-2022年仅完成约150GW，未来三年需年均新增120GW以上。
• 分布式光伏需求持续增长，2023年装机规模预计继续扩大。
• 地面电站装机有望在组件价格回落之后明显起量。

欧洲光伏市场

• 2023年欧洲电价仍处高位，光伏项目经济性无忧，装机需求有望继续增长。
• 2022年组件出口欧洲达75GW，但三季度后需求有所放缓。

美国光伏市场

• 2022年供应链问题导致装机量下滑，2023年IRA补贴落地及组件出口恢复，有望带来较大需求弹性。

巴西光伏市场

• 新版净计量电价政策推动分布式光伏市场快速增长，2022年新增装机超11GW。
• 2023年装机景气度仍将持续，预计新增装机量保持高位。

印度光伏市场

• 2022年光伏装机目标未达成，未来十年年均新增装机需达25GW以上。
• 高关税限制了国内组件出口，需关注本土产能建设情况。

新兴市场潜力

• 中东国家如阿联酋、沙特等设定长期可再生能源目标，光伏装机需求有望持续增长。
• 拉美国家如智利、墨西哥光伏发展速度加快。
• 东南亚国家如越南、泰国等中长期光伏装机目标较高，需关注电网消纳能力。

投资策略

1. 格局优化环节：关注组件一体化和小辅材环节，这些环节盈利较稳定，市场规模持续扩张。
2. 技术颠覆环节：HJT、钙钛矿等新技术加速突破，具备增长潜力。
3. 供需错配环节：硅料、胶膜、玻璃等环节因供给不足而价格大幅上涨，存在投资机会。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 产业链利润截流低于预期。
• 行业竞争格局恶化超预期。