光伏行业2023年下半年度策略：周行不殆，把握两条主线-20230621-中原证券-27页_1mb

光伏行业2023年下半年度策略总结

核心内容

2023年下半年，光伏行业将经历产业链价格探底和技术创新加速的双重机遇，市场对行业“供给过剩”担忧驱动估值下行，但随着硅料供应增加、组件成本降低，光伏行业将进入产能充裕、先进产能稀缺的阶段，投资逻辑回归长期降本增效。行业建议围绕技术创新和盈利改善两条主线进行布局。

主要观点

1. 硅料供需格局扭转，产业链价格探底

• 硅料产能扩张：预计2023年我国硅料新增产能123万吨/年，全年供应量有望超过150万吨，支撑536.34GW的光伏组件需求。
• 价格下行趋势：多晶硅致密料价格将触及行业成本甚至现金成本，部分高成本产能面临亏损压力。
• 组件成本下降：硅料价格下跌带动组件价格下行，预计2023年下半年组件价格有望降至1.5元/瓦以下，提升电站投资IRR。

2. 光伏装机需求旺盛，国内外市场持续增长

• 国内装机：预计全年新增装机130-150GW，风光大基地和分布式光伏市场加速落地。
• 海外市场：2023年海外光伏装机有望超过220GW，美国、欧洲、印度等主要市场表现亮眼，但面临贸易摩擦和政策不确定性。

3. 技术创新成为核心驱动力

• TOPCon电池技术：理论转换效率达28.7%，量产效率25%以上，成为未来主流技术路线，预计2023年TOPCon组件出货约110GW，占比29%。
• HJT电池技术：工艺流程更简短，但初始投资成本高，设备需求量大，需进一步技术突破。

4. 储能需求加速，微逆受益

• 强制配储政策：多省市要求风光项目配储10%-20%，推动电源侧储能需求增长。
• 储能成本下降：碳酸锂价格下跌带动储能电芯和系统价格下行，提升储能项目的经济性。
• 微逆市场：安全性提升和分布式光伏发展推动其渗透率上升，预计海外市场和国内市场均受益。

5. 光伏玻璃盈利改善预期

• 产能预警约束供给：二三线企业新增产能放缓，行业总供给受到控制。
• 需求端增长：硅料供应充裕带动装机量弹性，光伏玻璃需求明显增加。
• 价格改善：大尺寸、薄片玻璃占比提升，价格存在改善预期，盈利有望触底回升。

关键信息

• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点布局TOPCon电池、储能逆变器、微型逆变器、光伏玻璃等环节。
• 重点关注标的：钧达股份、晶科能源、晶澳科技、奥特维、TCL中环、固德威、昱能科技、福莱特。
• 风险提示：全球装机需求不及预期、国际贸易摩擦、阶段性供需错配及产能过剩风险。

投资主线

1. 技术创新主线

• TOPCon电池产业链：包括TOPCon电池制造商、设备厂、N型硅片供应商。
• 储能逆变器与微型逆变器：受益于储能需求增长和安全性提升。

2. 盈利改善主线

• 光伏玻璃：产能受限，需求增长，价格和盈利有望改善。

图表目录

• 图1：Wind光伏产业指数走势（2023.1.1-2023.6.16）
• 图2：细分子行业区间涨跌幅（2023.1.1-2023.6.16）
• 图3：光伏行业历史复盘
• 图4：公募基金对光伏板块持股数量统计
• 图5：公募基金对光伏板块持股市值统计
• 图6：国内光伏装机情况
• 图7：全球光伏装机情况
• 图8：2017-2023年中国太阳能电池出口情况
• 图9：我国晶硅电池实验室效率刷新纪录情况
• 图10：2022-2030不同电池技术路线市场变化趋势
• 图11：TOPCon电池产能增长情况
• 图12：TOPCon电池预计出货情况
• 图13：2021年以来光伏主材价格涨跌幅情况
• 图14：多晶硅致密料价格走势
• 图15：2023年光伏电站投资的经济性已明显提升
• 图16：2023Q1光伏板块营业总收入增速有所放缓
• 图17：2023Q1光伏板块归母净利润
• 图18：2023Q1光伏板块盈利能力处于近年高点
• 图19：光伏板块期间费用率趋势下行
• 图20：我国高纯晶硅产量和同比增长
• 图21：我国硅料净进口量和同比增长
• 图22：2011-2022年多晶硅价格走势复盘
• 图23：多晶硅行业先进产能单位成本和现金成本情况
• 图24：工业硅价格走势
• 图25：TOPCon电池结构
• 图26：异质结电池结构
• 图27：TOPCon电池生产工艺
• 图28：HJT电池工艺流程
• 图29：TOPCon电池与PERC电池报价差异情况
• 图30：电池环节价差波动情况
• 图31：电池级碳酸锂平均价格走势
• 图32：2023Q1储能电芯价格出现显著下跌
• 图33：2023年储能系统和总承包EPC中标均价
• 图34：全球新型储能装机进入快速增长期
• 图35：我国新型储能装机规模和同比增长
• 图36：光伏储能逆变器应用模式示意图
• 图37：2022年度国内市场储能PCS出货量排名
• 图38：全球微逆市场渗透率处于低位
• 图39：我国分布式光伏快速发展
• 图40：光伏玻璃在产总产能
• 图41：光伏玻璃月度产量情况
• 图42：光伏玻璃价格
• 图43：纯碱价格走势

表格目录

• 表1：光伏行业涨跌幅排名（2023.1.1-2023.6.16）
• 表2：2023Q1公募基金重仓持股变化情况
• 表3：2023Q1光伏产业链各环节营业总收入、归母净利润和同比增速
• 表4：2023年国内新老硅料厂商投产情况和预计市场供应能力
• 表5：我国一二三期风光大基地项目情况
• 表6：TOPCon电池与PERC和HJT电池性能、生产成本、投资等因素比较
• 表7：光伏产品制造主要进步方向和对应设备
• 表8：部分省份强制配储情况
• 表9：主要型号逆变器差异比对
• 表10：不同新增装机容量下国内光伏玻璃需求情况预测
• 表11：重点关注标的估值情况