深度报告-20210628-东北证券-2021年光伏中期策略报告_拥抱光伏大发展_三条主线掘金_52页_4mb

光伏行业2021年中期策略报告总结

核心内容

2021年光伏行业在产业链涨价背景下仍表现出“淡季不淡”的特点，分布式光伏成为增长亮点。预计未来十年光伏新增装机年均复合增长率将维持在13%以上，市场规模持续扩张。随着光伏进入平价时代，行业将迎来持续增长。

主要观点

1. 分布式光伏崛起：2021年一季度，国内分布式装机比例提升至50%以上，远高于历史水平，成为行业增长的重要驱动力。
2. 市场规模扩张：光伏行业过去十年组件市场规模维持在2500亿元左右，未来十年随着增量确定性和增速提升，市场空间将进入持续扩张阶段。
3. 行业一体化加速：为应对供需错配和保障供应链安全，企业加速一体化布局，硅料、硅片、电池、组件等环节产能全面过剩，价格下降将刺激需求增长。
4. 技术升级与成本控制：N型电池（如TOPCon和HJT）成为未来高效电池的重要方向，硅烷流化床法在成本和效率上具备优势，但产业化仍需观察。
5. BIPV应用前景广阔：政策推动下，BIPV成为分布式光伏的重要分支，具有更高的可靠性和经济性，预计未来将打开新的应用市场。
6. 重点投资方向：建议投资者关注一体化龙头（如隆基股份、通威股份、晶澳科技）、逆变器领先企业（阳光电源、固德威）、跟踪支架龙头（中信博）、以及新材料平台型企业（赛伍技术）。

关键信息

市场规模与增长

• 全球可再生能源发电量占比平均为20%，仍有提升空间。
• 2021年1-5月组件及逆变器出口金额同比增长分别为24.5%和49.4%，海外需求旺盛。
• 2021年全球光伏装机量预计达160GW，未来十年年均复合增长率近13%。
• 2021年光伏组件价格传导不顺，导致下游IRR下降，但随着硅片价格下降，组件盈利有望改善。

产业链分析

• 硅料：2021年硅料价格从81元/kg上涨至210元/kg，预计2022年均价将维持在100元/kg以上，成为产业链中产能最小、成本最高的环节。
• 硅片：2021年硅片产能大幅扩张，行业集中度提升，价格和盈利能力预计下滑。
• 电池与组件：PERC电池进入后周期，N型电池成为未来效率和成本的突破口。组件市场集中度提升，头部企业份额加速集中。

技术与成本

• 硅烷流化床法：电耗仅为改良西门子法的三分之一，成本优势明显，但产业化仍需时间。
• TOPCon与HJT电池：相比PERC，具备更高的理论效率，但良率和成本仍是主要挑战。
• BIPV：相比传统BAPV，具有更强的可靠性和经济性，投资回收期约为5-7年。

投资建议

• 一体化龙头：隆基股份、通威股份、晶澳科技，享受行业高增长。
• 逆变器企业：阳光电源、固德威，国内厂商加速出海。
• 跟踪支架企业：中信博，渗透率持续提升。
• 新材料平台型企业：赛伍技术，由背板龙头向新材料平台转型。

风险提示

• 需求不及预期
• 产业链价格大幅波动
• 新技术推进不及预期

行业数据

• 成分股数量：244只
• 总市值：27918亿元
• 流通市值：23134亿元
• 市盈率：195.83倍
• 市净率：4.86倍
• 成分股总营收：1249亿元
• 成分股总净利润：118亿元
• 成分股资产负债率：185.24%

重点公司财务数据

图表目录

• 图1：主要国家和地区可再生能源发电量占比
• 图2：2013-2021年光伏发电最低中标电价（美分/kWh）
• 图3：未来十年光伏装机量年均复合增长率近13%
• 图4：过去十年光伏行业量增价减
• 图5：组件市场规模维持在2500亿元左右
• 图6：1-5月光伏逆变器出口持续增长
• 图7：1-5月光伏组件出口维持高增长
• 图8：未来十年光伏装机量年均复合增长率近13%
• 图9：全球前三月6国装机量对比
• 图10：国内各月度装机量对比
• 图11：硅产业链环节，自2020年12月起，单瓦涨价幅度
• 图12：假设2022年全球装机需求210GW，产业链全环节过剩
• 图13：2021年1月开始硅料价格加速上涨
• 图14：硅片价格持续上涨
• 图15：2020年硅片销量占比
• 图16：单晶对多晶替代基本接近尾声
• 图17：单晶硅片降本路径基本扩散
• 图18：硅片毛利率处于各环节高水平
• 图19：电池价格显著滞涨于硅片与组件
• 图20：组件价格下游传导不顺
• 图21：PERC电池规模化生产的效率演进
• 图22：TOPCon电池设备价值量分布
• 图23：HJT电池设备价值量分布
• 图24：各环节比较，组件CR5仍有巨大提升空间
• 图25：建筑光伏主要安装位置
• 图26：光伏下游应用分类
• 图27：欧洲BIPV市场预测
• 图28：2020年主要企业BIPV产量
• 图29：EVA出厂价格持续上涨
• 图30：一季度各家企业毛利率对比
• 图31：福斯特单平毛利及EVA粒子价格对比
• 图32：福斯特单平毛利与装机量对比
• 图33：2020年胶膜行业各企业市占率情况
• 图34：2019年福斯特与海优新材盈利差距拆分
• 图35：历年头部胶膜企业市占率情况
• 图36：胶膜环节的竞争对手
• 图37：主产业链辅材保障手段主要以合作和并购为主
• 图38：光伏组件各环节成本构成
• 图39：光伏各环节毛利率比较
• 图40：2019年光伏产业链各环节CR3与龙头市占率比较
• 图41：生命周期内组串式逆变器的故障概率分布
• 图42：全球新增光伏装机变化情况（GW）
• 图43：全球逆变器新增及置换需求测算（GW）
• 图44：全球不同类型逆变器出货量情况（GW）
• 图45：中国不同类型逆变器市场份额
• 图46：光伏逆变器升级迭代趋势
• 图47：全球逆变器出货及国内厂商占比情况（GW）
• 图48：2020年全球逆变器出货量份额情况
• 图49：逆变器、组件出口额与海外光伏装机增速
• 图50：2017-21年逆变器累计出口额情况（亿美元）
• 图51：各地区逆变器出口金额变化情况（亿美元）
• 图52：各地区逆变器出口额增速情况
• 图53：全球光伏逆变器市场集中度情况
• 图54：华为、阳光电源、SMA出货量份额情况
• 图55：阳光电源逆变器销量及收入变化情况
• 图56：锦浪、固德威、古瑞瓦特出货量份额情况
• 图57：锦浪科技、固德威收入变化情况（亿元）
• 图58：不同发电系统的LCOE变化趋势对比
• 图59：中信博跟踪/固定支架单价变化情况（元/W）
• 图60：双面组件与单面组件吸收的太阳辐射来源
• 图61：国内跟踪支架市场份额占比情况
• 图62：青海特高压外送项目大规模采用跟踪支架
• 图63：单排跟踪系统（1P）与双排跟踪系统（2P）对比
• 图64：单点、多点驱动系统扭矩比较
• 图65：考虑多种因素的逆跟踪算法
• 图66：2020年各地区跟踪支架出货量占比
• 图67：2020年各厂商跟踪支架出货量占比
• 图68：2020年美国市场跟踪支架各厂商出货量占比
• 图69：2020年NEXTracker及ATI出货情况（GW）
• 图70：2020年不同厂商跟踪支架成本比较（元/W）
• 图71：2020年不同地区中信博跟踪支架出货量份额
• 图72：美国火电、新能源装机变化情况（GW）
• 图73：欧盟火电、新能源装机变化情况（GW）
• 图74：海内外储能成本在电力系统中的传导机制对比
• 图75：全球锂离子电池平均成本变化情况（$/kWh）
• 图76：电站级储能系统成本预测（$/kWh）
• 图77：全球新增储能装机情况（MW）
• 图78：2020年全球新增投运电化学储能地区分布
• 图79：国内新型储能装机空间（GW）
• 图80：储能指导意见中提出的各环节储能发展模式
• 图81：2020年底国内不同场景电化学储能装机占比
• 图82：电化学储能系统构成示意图
• 图83：1MW储能系统单位成本（$/kWh）及构成
• 图84：储能产业链构成环节及主要参与者
• 图85：2020年国内储能技术提供商排名（MWh）
• 图86：2020年国内储能变流器提供商排名（MW）

表格目录

• 表1：主要国家碳中和时间
• 表2：各国历史装机量及2021年预测
• 表3：2021年一体化企业产能分布
• 表4：各年度硅料产能及过剩程度测算
• 表5：硅料环节为投资最大、建设周期最长环节
• 表6：2021年及2022年各季度硅料供需测算
• 表7：硅烷流化床法与改良西门子法工艺对比
• 表8：保利协鑫加速推进颗粒硅产业化建设
• 表9：现有硅片新技术硅片企业均有布局,不构成颠覆性影响
• 表10：2021年硅片产能大幅扩张
• 表11：2021年一体化企业产能分布
• 表12：HJT、TOPCon与PERC比较
• 表13：TOPCon与HJT工艺挑战
• 表14：HJT电池设备企业及对应工艺环节
• 表15：2021年一体化企业产能分布
• 表16：不同幕墙材料初始成本
• 表17：BAPV系统与BIPV系统经济性成本对比表