20171227-招商证券-凯撒旅游-000796.SZ-招商证券-调减定增规模_降低摊薄影响凸显成长价值_4页_818kb

凯撒旅游（000796.SZ）投资分析总结

核心内容概述

凯撒旅游（000796.SZ）是一家专注于出境游业务的旅游企业，其在2017年12月26日调整了非公开发行股票方案，以降低增发对每股收益（EPS）的摊薄影响，同时推进线下渠道扩张与海外服务体系建设。当前股价为13.27元，目标估值为16元，公司维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

1. 调整定增方案

• 定价基准日：由股东大会决议公告日调整为董事会决议公告日。
• 发行价格：由不低于15.65元/股下调至不低于11.80元/股。
• 募集资金总额：由不超过72亿元调减至不超过30.89亿元。
• 发行股份数：由约4.6亿股减少至约2.6亿股。
• 摊薄影响：摊薄幅度减少近一半，有利于降低未来估值预期。

2. 募投项目与战略布局

• 国内营销总部二期项目：计划新增95家二代店、14家三代店、120家四代店及3家凯撒mall，强化线下渠道布局。
• 公民海外即时服务保障系统项目：构建全球综合服务与保障平台，结合LBS与POI技术，推动自由行业务发展。
• 凯撒邮轮销售平台项目：计划开设20家邮轮体验中心，与邮轮公司签订长期合作协议，提升市占率。
• 凯撒国际航旅通项目：布局优质海岛，开发包机、包房产品，完善全产业链布局。

3. 投资建议

• EPS预测：2017-2019年分别为0.50元、0.62元、0.79元。
• PE估值：2017年为26.3x，2018年为21.5x，2019年为16.9x（不考虑增发摊薄）；考虑增发摊薄后，2017年为36x，2018年为29x，2019年为23x。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备长期竞争力，行业复苏趋势明显。

4. 风险因素

• 国外旅游目的地环境恶化：可能影响出境游需求。
• 项目推进不及预期：可能影响公司战略布局效果。
• 汇率波动：可能对海外业务造成影响。

关键财务信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级定义

• 公司短期评级：以报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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