20171227-华泰证券-凯撒旅游-000796.SZ-定增下调至31亿_龙头优势显著_4页_858kb

凯撒旅游（000796）投资分析总结

核心内容概览

凯撒旅游（000796）在2017年12月27日获得“买入”评级，当前股价为13.48元，合理价格区间为16.50~17.60元。公司正推进定增计划，募资金额调整至30.89亿元，关联方海航旅游和世嘉投资承诺认购，显示对公司发展的信心。公司通过优化募投项目，提升综合服务能力，拓宽业务空间，强化行业领先地位。同时，公司具备较强的资源掌控能力、产品研发能力和零售渠道优势，有助于其在出境游市场中的持续增长。

主要观点

• 定增调整：公司定增金额由最初的80亿元调整至30.89亿元，发行价由15.65元降至11.86元，符合市场预期。此次调整有助于公司满足非公开发行股份数量不超过发行前总股本20%的规定。
• 募投项目：营销、航旅通、邮轮、公民服务保障系统四大项目拟募投额分别为1.66亿、10.71亿、12.43亿、6.09亿，涉及完善销售网络、加快海岛旅游发展、掌控邮轮资源、提升全球服务能力等。
• 行业前景：出境游市场长期增长空间广阔，受消费升级和政策便利化影响，18年有望恢复高成长，推动板块估值修复。
• 竞争优势：公司拥有庞大的会员体系，提升品牌影响力和盈利能力；大股东海航提供丰富的航空、酒店、金融及线上渠道资源，增强公司综合竞争力。

关键信息

定增与财务信息

• 定增金额：30.89亿元，关联方认购金额调整至8.58亿、3.00亿。
• 发行价：11.86元。
• EPS预测：17-19年EPS分别为0.34/0.43/0.52元（全面摊薄），对应PE分别为39.63/31.70/26.02。
• 盈利预测：17-19年归属母公司净利润分别为358.37/445.29/545.16亿元，EPS分别为0.45/0.55/0.68元。

公司基本面

• 总股本：803百万股。
• 流通A股：246.04百万股。
• 52周内股价区间：11.10-17.80元。
• 总市值：108.24亿元。
• 每股净资产：2.65元。

财务比率

• PE（倍）：2017E为30.20，2018E为24.31，2019E为19.86。
• PB（倍）：2017E为5.03，2018E为4.36，2019E为3.76。
• EV/EBITDA（倍）：2017E为16.21，2018E为13.75，2019E为11.26。
• ROE：2017E为16.66%，2018E为17.93%，2019E为18.93%。
• 资产负债率：2017E为49.17%，2018E为52.02%，2019E为49.54%。

风险提示

• 国外安全事故风险：可能影响公司业务运营。
• 人民币汇率变化风险：可能影响公司盈利。
• 政策风险：行业政策变动可能对公司产生不利影响。

估值与投资建议

• 合理价格区间：16.50~17.60元。
• 维持“买入”评级：基于公司竞争优势、行业前景及盈利预测，公司估值处于历史底部区间，具备估值修复潜力。
• 盈利预测：17-19年EPS分别为0.45/0.55/0.68元，对应PE分别为30.20/24.31/19.86。

结论

凯撒旅游凭借其在出境游市场的龙头地位、完善的会员体系及大股东资源支持，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着行业复苏和估值修复，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。投资者应关注定增进展及行业政策变化，以把握投资机会。