20160226-广发证券-凯撒旅游-000796.SZ-高盈利高增长_全产业链优势明显_20页_1mb

凯撒旅游 (000796.SZ) 详细总结

核心内容概述

凯撒旅游（原凯撒同盛）于2015年10月借壳易食股份完成重组，更名为凯撒旅游，成为海航旅游集团旗下的重要成员。公司依托海航集团在航空、金融、旅游等领域的资源，专注于出境游全产业链布局，业务涵盖零售、批发及企业会奖旅游，同时积极布局邮轮、金融及线下体验店，提升用户体验与市场竞争力。分析师首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 借壳上市与股权结构变化

• 凯撒同盛借壳易食股份，交易作价24亿元，完成于2015年10月21日。
• 重组后，公司实际控制人变更为海南省慈航公益基金会，大股东由大集控股变更为海航旅游。
• 交易后，海航系持股38.75%，凯撒世嘉持股26.39%，陈小兵夫妇及其一致行动人持股33.96%，成为主要股东。

2. 主营业务与盈利表现

• 凯撒旅游是国内领先的出境游综合运营商，2015年上半年营业收入达14.5亿元，归母净利润0.21亿元。
• 出境游行业预计2016年仍将维持15%左右的增长，公司受益于行业红利。
• 公司主营业务包括出境游零售、批发及企业会奖，其中零售业务占比最高，15年上半年达68.9%，毛利率高达15%。

3. 竞争优势

• 地接社资源：凯撒旅游拥有全球104个国家和地区的地接社合作资源，可有效控制成本，提升议价能力。
• 产品研发能力：公司具备较强的产品研发能力，未来将重点发展主题游、休闲游等产品，尤其是体育、户外方向。
• 零售网络：截至2015年，公司在全国29个城市设立分子公司，拥有83家实体零售门店，北京占比较大。
• 线上平台：凯撒旅游网及APP提供全方位旅游产品与预订服务，提升用户体验。

4. 战略布局

• 邮轮业务：计划投资50亿元打造全国最大的线上线下一体化邮轮销售平台，与MSC地中海邮轮达成战略合作，2016年5月MSC抒情号首次进入中国市场，凯撒旅游作为独家运营方，提升邮轮业务竞争力。
• 旅游+金融：与易生金服合作，整合支付与金融资源，打造一站式旅游金融服务，包括电子旅支联名卡、互联网理财等。
• 线下体验店：目前拥有约100家体验店，未来三年计划扩展至300家，推出“凯撒到家”服务，增强社区渗透力与用户粘性。

关键信息

1. 财务表现

• 2015年上半年，公司营业收入为14.5亿元，归母净利润为0.21亿元，EPS为0.25元。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.25元、0.32元和0.41元，成长性显著。
• 综合毛利率在2015年1-6月达到14.98%，高于行业平均水平。

2. 行业增长前景

• 中国出境游市场持续增长，2015年公民出境人数达1.2亿人次，2014年经旅行社组织出境人数为3914.98万人次，同比增长16.7%。
• 公司预计未来三年将实现快速扩张，尤其是邮轮、金融和线下体验店的布局。

3. 未来发展方向

• 邮轮业务：投资50亿元建设邮轮销售平台，与MSC达成战略合作，提升邮轮业务规模与服务质量。
• 旅游+金融：与易生金服合作，推动支付与金融业务融合，提升用户体验。
• 线下体验店：计划三年内增至300家，强化品牌与服务体验。

风险提示

• 出境游市场受突发因素影响可能出现增速下滑，如政策变化、国际局势不稳定等。

公司评级与估值

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

未来展望

凯撒旅游凭借海航集团的强大资源支持，将在出境游、邮轮、金融、线下体验店等多方面持续发力，构建完整的旅游产业链。同时，公司通过线上线下融合、O2O模式创新，提升用户体验与市场竞争力，未来有望实现更高的盈利增长。