20260326-山西证券-协创数据-300857.SZ-25年收入和利润保持高增_智算业务爆发_5页_424kb

协创数据 (300857.SZ) 总结

核心内容概述

协创数据（300857.SZ）是一家专注于消费电子组件及智能算力和数据存储服务的综合服务商，2025年实现收入和利润的高速增长，尤其受益于智能算力业务的爆发式增长。公司持续优化供应链管理，并通过机器人技术降低制造成本，毛利率和净利率均有提升。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入-A”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现收入122.36亿元，同比增长65.13%；归母净利润11.64亿元，同比增长68.32%；扣非净利润11.35亿元，同比增长69.07%。
• 四季度表现亮眼：2025年四季度收入39.05亿元，同比增长93.77%；归母净利润4.66亿元，同比增长246.15%；扣非净利润4.52亿元，同比增长262.02%。
• 智能算力业务驱动增长：智能算力产品及服务业务收入27.61亿元，同比增长1727.17%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 数据存储业务稳步增长：受益于下游客户投入增加和产品价格上涨，数据存储设备业务收入44.93亿元，同比增长28.31%。
• 再制造业务快速发展：服务器再制造业务收入25.75亿元，同比增长169.35%，公司持续推进该业务体系化运营。
• 物联网智能终端业务调整：该业务收入15.72亿元，同比下降30.42%，主要由于公司主动调整业务结构。
• 毛利率与净利率提升：2025年公司毛利率达19.24%，较上年同期提高1.88个百分点；净利率为9.41%，较上年同期提高0.14个百分点。
• 未来增长预期：2026年算力租赁业务预计保持高增，公司持续加大算力设备投入，深度绑定国内互联网巨头，服务于AI、自动驾驶、生物医药等领域。
• 财务预测乐观：预计2026-2028年EPS分别为8.19元、12.22元、16.80元，对应PE分别为26.3倍、17.6倍、12.8倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键信息

收入与利润增长

• 2025年收入增长65.13%，归母净利润增长68.32%，扣非净利润增长69.07%。
• 2026年预计收入增长79.7%，净利润增长143.5%，2028年净利润增长37.5%。

业务结构分析

• 智能算力业务：收入占比显著提升，成为主要增长点。
• 数据存储业务：收入增长28.31%，受益于量价齐升。
• 再制造业务：增长169.35%，公司持续推动该业务体系化。
• 物联网终端业务：收入下降30.42%，因公司主动调整业务结构。

财务指标改善

• 毛利率从17.4%提升至19.24%，预计2026年将进一步提升至22.9%。
• 净利率从9.3%提升至9.41%，2026年预计提升至12.9%。
• ROE从21.2%提升至26.13%，预计2026年将达39.2%。
• 期间费用率略有下降，公司成本控制能力增强。

资产负债与现金流

• 2025年资产负债率升至81.5%，但公司通过多种融资渠道（如银行借贷、港交所上市融资）增强资金储备。
• 2025年经营活动现金流大幅增长至1100亿元，投资活动现金流为负，表明公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流显著增加，显示公司融资能力较强。

估值与投资建议

• 2025年P/E为64.0倍，P/B为17.0倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至26.3倍、17.6倍、12.8倍。
• 维持“买入-A”评级，预计公司未来三年业绩持续高增，成长空间广阔。

风险提示

• 技术研发风险：技术更新迅速，需持续投入研发以保持竞争力。
• 全球化经营风险：公司业务拓展可能面临国际环境变化带来的不确定性。
• 原材料价格上涨：可能对毛利率造成压力。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

估值比率对比

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越行业基准10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率高于行业基准）

总结

协创数据凭借智能算力业务的爆发式增长，实现2025年收入与利润的大幅上升，显示出公司在AI算力基础设施建设浪潮中的强劲竞争力。公司持续优化供应链管理，降低制造成本，提升盈利能力。未来随着服务器采购的逐步完成，算力租赁业务有望维持高增长态势。分析师维持“买入-A”评级，认为公司中长期发展前景良好，估值逐步下降，盈利预期持续上升。然而，公司需关注技术研发、全球化经营、原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。