公司概况
协创数据 (300857.SZ) 是一家专注于消费电子组件的公司，2025年4月8日收盘价为90.91元，年内最高价为141.88元，最低价为44.22元。公司流通A股为2.45亿股，总股本与流通A股一致，流通A股市值为222.33亿元，总市值为222.96亿元。
2024年业绩表现
- 营业收入：全年实现74.10亿元，同比增长59.08%。
- 归母净利润：全年实现6.92亿元，同比增长140.80%。
- 扣非净利润：全年实现6.71亿元，同比增长144.33%。
- 四季度表现：收入20.15亿元，同比增长40.97%；归母净利润1.35亿元，同比增长47.32%；扣非净利润1.25亿元，同比增长48.45%。
业务结构与增长点
1. 数据存储业务
- 收入44.57亿元，同比增长54.98%。
- 公司积极布局算力服务器存储及自研存储芯片，持续加大软硬件投入。
2. AIoT终端业务
- 收入22.59亿元，同比增长60.82%。
- 云视频平台、海外智慧安防、机器人、无人零售与大健康业务占比明显提升。
3. 服务器再制造业务
- 产能持续爬坡，销售规模稳步提升，业务占比进一步提高。
4. 算力云服务业务
- 跨境电商云、云手机、云计算等业务已与多家头部客户签约。
- AI智能体训推一体平台正式落地。
- 公司控股子公司奥佳软件取得英伟达NCP资质，具备显著的GPU供应优势。
盈利能力提升
- 毛利率：从13.6%提升至17.36%，提高3.79个百分点。
- 净利率：从6.2%提升至9.27%，提高3.13个百分点。
- ROE：从11.8%提升至21.22%，显著增长。
投资建议
- 评级：买入-A（维持）。
- EPS预测：2025-2027年分别为4.43元、5.80元、7.47元。
- PE预测：2025-2027年分别为20.52倍、15.68倍、12.17倍。
- 未来增长：公司在传统业务保持增长的同时，算力云服务等新兴业务有望成为未来增长点。
风险提示
财务数据预测
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
4,658 |
7,410 |
10,186 |
13,176 |
16,760 |
| 净利润（百万元） |
287 |
692 |
1,086 |
1,422 |
1,831 |
| 毛利率(%) |
13.6 |
17.4 |
18.2 |
18.5 |
18.6 |
| 净利率(%) |
6.2 |
9.3 |
10.7 |
10.8 |
10.9 |
| ROE(%) |
11.8 |
21.2 |
25.2 |
24.8 |
24.3 |
| P/E |
77.61 |
32.23 |
20.52 |
15.68 |
12.17 |
| P/B |
9.2 |
6.9 |
5.2 |
3.9 |
3.0 |
财务报表预测
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
4367 |
5821 |
7220 |
8809 |
10568 |
| 现金 |
1817 |
1527 |
2077 |
2707 |
3305 |
| 应收票据及应收账款 |
914 |
1392 |
1635 |
1879 |
2194 |
| 预付账款 |
44 |
176 |
208 |
224 |
236 |
| 存货 |
1315 |
1890 |
2471 |
3153 |
3990 |
| 其他流动资产 |
277 |
835 |
829 |
847 |
843 |
| 非流动资产 |
739 |
1483 |
1739 |
1960 |
2205 |
| 资产总计 |
5106 |
7305 |
8959 |
10769 |
12773 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
-97 |
99 |
333 |
579 |
757 |
| 投资活动现金流 |
-192 |
-790 |
-351 |
-354 |
-417 |
| 筹资活动现金流 |
1049 |
704 |
-242 |
-42 |
-10 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
4658 |
7410 |
10186 |
13176 |
16760 |
| 营业成本 |
4026 |
6124 |
8331 |
10742 |
13645 |
| 营业利润 |
316 |
787 |
1187 |
1568 |
2035 |
| 归属母公司净利润 |
287 |
692 |
1086 |
1422 |
1831 |
| EBITDA |
392 |
948 |
1339 |
1773 |
2278 |
主要财务比率
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率(%) |
47.9 |
59.1 |
37.5 |
29.4 |
27.2 |
| 营业利润增长率(%) |
124.8 |
149.3 |
50.7 |
32.2 |
29.8 |
| 归属母公司净利润增长率(%) |
119.5 |
140.8 |
57.1 |
30.9 |
28.8 |
| 毛利率(%) |
13.6 |
17.4 |
18.2 |
18.5 |
18.6 |
| 净利率(%) |
6.2 |
9.3 |
10.7 |
10.8 |
10.9 |
| ROE(%) |
11.8 |
21.2 |
25.2 |
24.8 |
24.3 |
| ROIC(%) |
8.2 |
13.4 |
16.1 |
16.8 |
17.4 |
| 资产负债率(%) |
52.4 |
55.7 |
51.7 |
46.7 |
40.9 |
| 流动比率 |
1.7 |
1.7 |
1.8 |
2.0 |
2.2 |
| 速动比率 |
1.1 |
0.9 |
0.9 |
1.0 |
1.2 |
| 总资产周转率 |
1.2 |
1.2 |
1.3 |
1.3 |
1.4 |
| 应收账款周转率 |
5.8 |
6.4 |
6.7 |
7.5 |
8.2 |
| 应付账款周转率 |
3.5 |
3.9 |
5.2 |
6.6 |
8.5 |
| P/E |
77.6 |
32.2 |
20.5 |
15.7 |
12.2 |
| P/B |
9.2 |
6.9 |
5.2 |
3.9 |
3.0 |
| EV/EBITDA |
55.0 |
24.3 |
17.2 |
12.8 |
9.8 |
投资评级说明
- 买入-A：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）。
- 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）。
免责声明
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