20250811-山西证券-海光信息-688041.SH-上半年收入保持高增_全产业链布局即将成型_5页_424kb

海光信息（688041.SH）公司研究总结

核心财务表现

• 2025年上半年收入高增长：实现营收54.64亿元，同比增长45.21%；归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%；扣非净利润10.90亿元，同比增长33.31%。
• 第二季度表现强劲：单季度营收30.64亿元，同比增长41.15%；归母净利润6.96亿元，同比增长23.14%。

增长驱动力

• 市场需求与订单充足
  截至2025年6月，合同负债达30.91亿元，预示新签合同增加，下游需求旺盛。存货达60.13亿元，创历史新高，其中产成品占比40.15%，较去年底提升15.89个百分点，显示备货充足，支持下半年高增长。

• 产品与市场拓展
  公司产品在CPU和AI芯片领域处于国内第一梯队，受益于国产替代需求。通过与整机厂商和生态伙伴深化合作，快速拓展市场，推动营收增长。

短期利润率挑战

• 毛利率小幅下降：因新产品的迭代及长期研发投入增加，2025年上半年毛利率较上年下降3.28个百分点。
• 费用上升：销售费用率同比提升1.83个百分点，营销力度加大进一步影响了净利润率。

战略协同效应

• 与中科曙光合并：2025年5月，公司宣布与中科曙光换股吸收合并，完成后将形成“芯片-服务器-云”全产业链布局。此举有望通过技术协同和客户资源共享，提升整机毛利率及市场竞争力。

投资建议

• 盈利预测：山西证券预测2025-2027年EPS为1.35元、2.06元、2.82元，对应PE分别为100.69倍、65.93倍、48.32倍。维持“买入-A”评级。
• 财务预期：预计未来三年收入与净利润复合增长率较高，毛利率和净利率逐步提升，具备长期成长潜力。

风险提示

• 客户集中度高、供应链风险、原材料价格波动及新产品研发延迟等。

海光信息凭借强劲的财务表现、全产业链布局前景和高成长性，维持增持建议，重点关注其国产化替代和生态建设成果。