20180905-东兴证券-汽车行业中报总结_行业业绩分化_关注结构性投资机会_16页_2mb

报告摘要

行业业绩分化，关注结构性投资机会 - 汽车行业中报总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车行业整体呈现增长放缓趋势，但部分企业仍保持稳健增长。汽车行业168家上市公司实现营业收入12997亿元，同比增长12.11%；归母净利润615.9亿元，同比增长4.08%；扣非后归母净利润500.9亿元，同比下降4.55%。整体来看，行业增速放缓，市场竞争加剧，企业业绩出现明显分化。

主要观点

整车销量增速高于预期：2018年上半年国内汽车销量达1407万辆，同比增长5.57%，高于市场预期的3%。其中乘用车销量1178万辆，同比增长4.67%。尽管6、7月份乘用车销量分别同比下滑3%和5.5%，但8月份销量有望企稳，9月以后传统销售旺季将带来市场回暖。
乘用车业绩分化：12家乘用车上市公司中，上汽集团、广汽集团和长城汽车业绩表现突出，归母净利润增速较高。其中，上汽集团因合资品牌进入强产品周期，自主品牌销量增长，成为重点推荐对象。
零部件板块表现优于整车：汽车零部件板块上半年营业收入和归母净利润分别同比增长17.4%和20.8%，利润向头部公司集中。华域汽车、潍柴动力、福耀玻璃、均胜电子和威孚高科等头部企业实现显著增长，而其余公司则出现增收不增利现象。
投资策略：在行业增速放缓的背景下，推荐上汽集团作为整车板块的龙头，重点布局强产品周期；在零部件板块中，推荐星宇股份、新泉股份、银轮股份，以及受益于“双积分”政策的拓普集团、爱柯迪和保隆科技。

关键信息

整车板块：
- 上汽集团：2018H1营业收入4571.8亿元，同比增长17.19%；归母净利润189.8亿元，同比增长18.95%；扣非后归母净利润172.6亿元，同比增长10.12%。
- 长城汽车：2018H1营业收入479.6亿元，同比增长16.99%；归母净利润37.0亿元，同比增长52.73%；扣非后归母净利润35.8亿元，同比增长70.96%。
- 广汽集团：2018H1营业收入367.1亿元，同比增长5.91%；归母净利润69.1亿元，同比增长11.82%；扣非后归母净利润66.4亿元，同比增长8.39%。
零部件板块：
- 华域汽车：2018H1营业收入816.3亿元，同比增长19.3%；归母净利润62.01亿元，同比增长47.7%。
- 潍柴动力：2018H1营业收入822.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润58.82亿元，同比增长65.8%。
- 福耀玻璃：2018H1营业收入100.9亿元，同比增长15.7%；归母净利润18.69亿元，同比增长34.8%。
- 均胜电子：2018H1营业收入226.3亿元，同比增长72.9%；归母净利润9.44亿元，同比增长33.4%。
- 星宇股份：2018H1营业收入24.50亿元，同比增长22.4%；归母净利润3.00亿元，同比增长32.3%。
- 拓普集团：2018H1营业收入30.75亿元，同比增长31.6%；归母净利润4.37亿元，同比增长12.9%。
- 爱柯迪：2018H1营业收入12.38亿元，同比增长21.6%；归母净利润2.37亿元，同比增长3.6%。
- 保隆科技：2018H1营业收入11.38亿元，同比增长16.1%；归母净利润1.13亿元，同比下降9.1%。

风险提示

汽车销量不及预期
价格战压缩利润空间
大宗商品价格大幅上涨

投资策略总结

整车板块：推荐上汽集团，因其合资品牌进入强产品周期，自主品牌销量增长。
零部件板块：推荐华域汽车、福耀玻璃、均胜电子、星宇股份、拓普集团、爱柯迪和保隆科技，这些公司在轻量化、新能源、产品结构优化等方面具有结构性优势。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS（元）2017	EPS（元）2018E	EPS（元）2019E	PE 2017	PE 2018E	PE 2019E	PB	评级
上汽集团	2.96	3.28	3.64	9.85	8.9	8.01	1.56	推荐
星宇股份	1.7	2.27	3.13	29.61	22.19	16.1	3.46	推荐
银轮股份	0.41	0.52	0.63	18.17	14.39	11.77	1.77	推荐
拓普集团	1.06	1.23	1.59	15.92	13.75	10.64	1.74	强烈推荐
爱柯迪	0.65	0.6	0.7	15.25	16.55	14.11	2.19	强烈推荐
保隆科技	1.66	1.09	1.36	14.07	21.36	17.13	2.72	强烈推荐