2018-汽车行业中报总结_行业业绩分化_关注结构性投资机会_16页-2mb

报告摘要

2018年上半年，中国汽车行业整体呈现增速放缓趋势，但部分企业仍实现稳定增长。行业整体营业收入同比增长12.11%，归母净利润同比增长4.08%，但扣非后归母净利润同比下降4.55%。随着市场竞争加剧，企业业绩出现明显分化，重点推荐具有强产品周期和结构性优势的企业。

整车销量增速高于预期：2018年上半年国内汽车销量达1407万辆，同比增长5.57%，高于市场预期。其中乘用车销量同比增长4.67%，预计8月销量有望企稳，9月后市场将回暖。
乘用车业绩分化显著：部分企业如上汽集团、广汽集团和长城汽车表现优异，而比亚迪、长安汽车等则出现下滑。重点推荐上汽集团，因其合资品牌进入强产品周期，自主品牌表现强劲。
零部件板块表现优于整车：零部件板块营业收入和归母净利润分别同比增长17.4%和20.8%，但行业利润向头部企业集中，小公司增收不增利。推荐星宇股份、新泉股份、银轮股份等，同时关注“双积分”政策带来的轻量化结构性机会。
行业盈利能力有所回升：尽管行业增速放缓，但整体盈利能力提升，尤其是零部件板块，但面临原材料成本上升和下游整车厂压价的双重压力。
现金流与库存压力显现：零部件行业经营现金流下降，营业周期延长，可能影响企业现金流状况。
外资流入情况：零部件板块外资流入相对积极，部分公司如拓普集团、爱柯迪和保隆科技受到外资青睐，受益于轻量化布局。

行业整体数据：
- 营业收入：12997亿元，同比增长12.11%
- 归母净利润：615.9亿元，同比增长4.08%
- 扣非后归母净利润：500.9亿元，同比下降4.55%
乘用车板块表现：
- 营收增长13.78%，净利润增长1.25%
- 上汽集团、广汽集团、长城汽车业绩较好，比亚迪、长安汽车表现不佳
- 上汽集团被重点推荐，因其合资品牌和自主品牌均进入强产品周期
零部件板块表现：
- 营收增长17.4%，净利润增长20.8%
- 龙头企业如华域汽车、潍柴动力、福耀玻璃等利润增长显著
- 小公司净利润增速低于营收增速，受成本上升影响较大
重点推荐公司：
- 整车板块：上汽集团（推荐）
- 零部件板块：星宇股份、新泉股份、银轮股份（推荐），拓普集团、爱柯迪、保隆科技（强烈推荐）
风险提示：
- 汽车销量不及预期
- 价格战压缩利润空间
- 大宗商品价格大幅上涨

公司名称	EPS（元）	PE	PB	评级
上汽集团	3.28（2018E）	8.9	1.56	推荐
星宇股份	2.27（2018E）	22.19	3.46	推荐
银轮股份	0.52（2018E）	14.39	1.77	推荐
拓普集团	1.23（2018E）	13.75	1.74	强烈推荐
爱柯迪	0.6（2018E）	16.55	2.19	强烈推荐
保隆科技	1.09（2018E）	21.36	2.72	强烈推荐

公司评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上