汽车行业中报总结：行业业绩分化，关注结构性投资机会-20180905-东兴证券-16页-2mb

行业业绩分化，关注结构性投资机会 - 汽车行业中报总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车行业整体呈现增速放缓趋势，但部分企业仍能实现稳定增长。汽车行业168家上市公司实现营业收入12997亿元，同比增长12.11%；归母净利润615.9亿元，同比增长4.08%；扣非后归母净利润500.9亿元，同比下降4.55%。行业内部出现了明显的业绩分化，整车和零部件企业表现不一，结构性投资机会逐渐显现。

主要观点

1. 整车市场表现

• 销量增长高于预期：2018年上半年国内汽车销量达1407万辆，同比增长5.57%，高于市场预期的3%。
• 乘用车表现较好：乘用车销量1178万辆，同比增长4.67%，其中上汽集团、广汽集团和长城汽车表现突出。
• 销量季节性波动：6、7月份乘用车销量同比分别下滑3%和5.5%，预计8月份销量将企稳，9月后传统销售旺季将推动市场回暖。
• 盈利能力提升：乘用车板块整体归母净利润增速提高8.42个百分点，盈利能力有所回升。

2. 零部件板块表现

• 增速优于整车：零部件板块营业收入同比增长17.4%，归母净利润增长20.8%。
• 利润向头部集中：行业前五公司净利润增长显著，其余公司则出现增收不增利现象。
• 毛利率下滑：整体法计算的毛利率为20.1%，算数平均法为26.2%，均比2017年下降约1%。
• 现金流压力：经营现金流与净利润的比值下降，部分公司因客户压价和原材料成本上升导致利润承压。

3. 投资策略

• 整车板块：重点推荐上汽集团，因其进入强产品周期，2018-2019年将推出多款新车，带动业绩增长。
• 零部件板块：重点推荐华域汽车、福耀玻璃、均胜电子、星宇股份、新泉股份、银轮股份、拓普集团、爱柯迪和保隆科技。这些公司具备较强的产品竞争力和市场潜力，尤其受益于“双积分”政策和轻量化趋势。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：12997亿元，同比增长12.11%。
• 归母净利润：615.9亿元，同比增长4.08%。
• 扣非后归母净利润：500.9亿元，同比下降4.55%。

整车市场

• 销量：1407万辆，同比增长5.57%。
• 乘用车销量：1178万辆，同比增长4.67%。
• 商用车销量：229万辆，同比增长8.75%。
• 客车销量：23万辆，同比增长2.77%，增长缓慢。
• 货车销量：206万辆，同比增长9.46%，重卡市场复苏明显。

乘用车板块

• 12家上市公司：营业收入合计6915亿元，同比增长13.78%；归母净利润314亿元，同比增长1.25%。
• 盈利能力提升：综合毛利率和净利率有所改善，期间费用率略有下降。
• 企业分化明显：上汽集团、长城汽车、广汽集团表现较好，比亚迪、长安汽车等则出现较大下滑。

零部件板块

• 营业收入：3653亿元，同比增长17.4%。
• 归母净利润：260.3亿元，同比增长20.8%。
• 利润集中度高：前五公司净利润增长显著，其余公司则出现净利润下滑。
• 毛利率和净利率下降：整体法计算的毛利率和净利率分别下降约1%。
• 资产负债率上升：从50.2%上升至51.7%。

外资动向

• 流入情况：2018年上半年外资流入汽车零部件板块9.6亿元，仅占板块总市值的0.089%。
• 重点流入公司：潍柴动力、拓普集团、星宇股份等公司受到外资关注。
• 流出情况：部分公司如斯太尔、宁波华翔等出现外资流出。

投资建议

• 整车板块：推荐上汽集团，因其合资品牌进入强产品周期，自主品牌销量增长显著。
• 零部件板块：推荐华域汽车、福耀玻璃、均胜电子、星宇股份、新泉股份、银轮股份、拓普集团、爱柯迪和保隆科技，其中部分公司受益于“双积分”政策和轻量化趋势。

风险提示

• 销量不及预期：若汽车销量未达预期，可能影响整体行业表现。
• 价格战压缩利润：市场竞争加剧可能导致利润空间被压缩。
• 大宗商品价格大幅上涨：原材料成本上升可能影响零部件企业的盈利能力。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

在汽车行业增速放缓的背景下，结构性投资机会凸显。整车板块中，上汽集团因进入强产品周期和自主品牌增长表现突出；零部件板块中，头部企业如华域汽车、福耀玻璃、均胜电子等业绩增长显著，同时受益于“双积分”政策和轻量化趋势的公司如拓普集团、爱柯迪和保隆科技值得关注。整体来看，行业盈利能力有所回升，但部分企业仍面临较大的经营压力和市场风险。