A股2018半年报深度分析之二：追根溯源看中报景气-20180905-招商证券-27页-1mb

A股2018年半年报深度分析总结

核心内容

本报告主要分析了A股2018年半年报的业绩表现，并从多个行业角度出发，识别出具备增长潜力的投资主线。报告指出，尽管整体市场盈利增速有所回落，但部分行业如大众消费品、中高端制造业、新兴产业及低估值金融板块仍展现出较强的盈利改善能力。

主要观点

1. 信息技术业

• 通信行业：受中兴事件影响，通信设备行业盈利承压；但随着5G建设提速，未来有望迎来盈利修复。
• 电子行业：受益于被动元器件涨价及半导体销售增长，电子板块盈利表现较好；但需警惕智能手机换机需求疲软带来的影响。
• 计算机行业：云计算业务增长确定性强，特别是在企业内生需求和政策支持下，公有云将成为主要增长方向。
• 传媒行业：业绩表现平淡，内生增长乏力，行业商誉占净资产比例较高，需关注监管环境对行业的影响。

2. 中游制造

• 汽车行业：整车板块盈利承压，但零部件公司利润贡献显著，未来受益于产业升级和国产化趋势。
• 机械设备行业：工程机械持续复苏，销量景气延续，专用设备板块表现较好。
• 国防军工行业：核心企业盈利符合预期，产业资本入场增持，军工板块投资价值进一步确认。
• 交通运输行业：受汇率贬值和原油价格上涨影响，航空板块盈利承压；物流和铁路运输表现相对较好。
• 电气设备行业：光伏产业链产品价格下行对业绩造成冲击，新能源汽车产业链尚未释放全部潜力。
• 建筑装饰行业：经营现金流恶化，但下半年政策落地有望带动订单量增加，业绩增速提升。

3. 消费服务

• 农林牧渔行业：生猪价格低迷是业绩不佳的核心原因，但七月以来猪肉价格反弹，预计下半年盈利好转；水产养殖表现较好。
• 食品饮料行业：大众消费品需求弹性小，业绩平稳增长，白酒企业表现突出。
• 纺织服装行业：服装家纺板块盈利波动性较小，休闲服饰表现优于男装和纺织制造。
• 医疗保健行业：医疗服务和化学制药成长性好，收入和利润增速较高。

4. 资源品

• 建材行业：水泥行业ROE大幅改善，盈利修复能力增强，价格处于高位。
• 钢铁行业：盈利能力修复，财务杠杆下降，行业供给端持续收紧。
• 化工行业：受益于油价高位和供给格局改善，行业业绩持续改善，部分龙头企业加大资本开支。

关键信息

• 投资主线：建议关注具备需求刚性的大众消费品（饮料制造、服装家纺、医疗服务、医疗器械）、受益于中高端制造业复苏的领域（专用设备、航空装备、装修装饰、专业工程）以及低估值金融板块（银行和保险）。
• 风险提示：三季报业绩不及预期、贸易摩擦加剧可能对市场产生不利影响。

行业表现汇总

图表目录

• 图1：三大运营商资本开支
• 图2：移动通信基站设备数量增长开始回暖
• 图3：被动元器件盈利情况大大改善
• 图4：上半年电子行业在建工程累计增速达到65.7%
• 图5：传媒行业商誉占净资产比例居高不下
• 图6：七月乘用车销量转为负增长
• 图7：汽车各板块带来的利润增量占比
• 图8：专用设备制造投资完成额增长较快
• 图9：工程机械子行业销量增长
• 图10：1-7月手持船舶订单量同比增速为11.43%
• 图11：2018年国防预算支出增长反弹
• 图12：建筑装饰行业经营现金流占收入比重
• 图13：园林工程行业经营现金流占收入比重
• 图14：生猪养殖利润在二季度达到底部之后开始好转
• 图15：肉鸡苗价格中枢上移
• 图16：社会零售额分项数据中1-5月、1-6月、1-7月累计增长情况
• 图17：饮料制造和食品加工毛利率改善
• 图18：食品饮料行业累计净利润增速
• 图19：服装家纺板块累计盈利增速，休闲服饰表现较好
• 图20：服装家纺和纺织制造板块毛利率
• 图21：目前水泥价格处于高位
• 图22：水泥行业ROE（TTM）持续改善
• 图23：钢铁行业ROE（TTM）持续改善
• 图24：钢铁行业权益乘数下降，说明财务杠杆变小
• 图25：化学纤维和化学制品毛利率持续改善
• 图26：部分龙头化工企业加大了资本开支
• 图27：上半年原油价格中枢上移
• 图28：部分化工品受限产影响而涨价
• 图29：煤炭行业财务杠杆高企的压力依然不容小视
• 图30：煤炭开采行业经营现金流占收入比
• 图31：有色金属行业ROE（TTM）持续改善
• 图32：有色金属行业毛利率
• 图33：剔除土地购置费后房地产开发投资完成额累计同比增速
• 图34：房屋竣工面积累计增长平缓
• 图35：上半年房屋销售面积和销售额增速放缓
• 图36：银行业不良贷款率下降

景气度较高或转好的细分子行业一览

• 大众消费品：饮料制造、服装家纺、医疗服务、医疗器械
• 中高端制造业：专用设备、航空装备、装修装饰、专业工程
• 新兴产业：元件、半导体、计算机应用
• 低估值金融板块：银行、保险