20190916-国联证券-计算机行业：新竞争时代，科技堪当国之利器，关注结构性机会_11页_1005kb

计算机行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年计算机行业的发展情况，指出行业在营收和利润端均面临压力，但部分子行业表现优异，值得关注。同时，结合国际形势与国内经济结构转型，强调科技创新对行业的重要性，并提出关注结构性机会的建议。

主要观点

• 营收增速放缓：2019年上半年计算机行业营收同比增长6.62%，较2018年同期的26.63%明显下滑，显示经济下行压力对行业的影响。
• 净利增速平稳：归母净利润同比增长9.67%，相比2018年上半年的8.60%略有上升，整体利润端保持稳定。
• 后周期性显现：行业营收增速与宏观经济指标（如沪深300非金融）存在滞后性，2019H1营收增速下滑幅度超预期，未来有望企稳。
• 盈利结构分化：毛利率上升1.87个百分点至33.47%，但期间费用率也上升，净利增速快于营收主要得益于投资收益和公允价值变动净收益的提升。
• 子行业表现分化：剔除异常值后，人工智能、大数据、交通信息化、云计算、金融IT等子行业表现优异，是未来重点发展方向。
• 结构性机会建议：建议关注自主可控、新兴科技创新等领域，推荐用友网络、广联达、易华录、美亚柏科、创业慧康、四维图新等公司。

关键信息

营收与利润增速

• 行业营收：2019H1行业营收2077.34亿元，同比增长6.62%；相比2018H1增速下降显著。
• 行业净利：2019H1归母净利润161.92亿元，同比增长9.67%；净利增速略高于营收增速。
• 增速分布：
  • 营收增速在0%~30%之间的公司占比最高（52.02%）。
  • 净利增速在0%~30%之间的公司最多（28.32%），负增长公司占比上升。

盈利结构变化

• 毛利率提升：行业整体毛利率33.47%，同比提升1.87个百分点。
• 费用率上升：期间费用率上升至25.72%，其中管理费用率上升1.68个百分点，销售费用率上升0.82个百分点。
• 投资收益与公允价值变动：投资收益同比增长70.10%，公允价值变动净收益由负转正，成为净利增速提升的重要因素。

风险与不确定性

• 减值风险：资产减值与信用减值损失合计29.21亿元，同比增长6.72%，虽增速下降，但占营收比重上升，对净利形成压力。
• 应收账款周转率：同比下降，反映企业回款能力减弱。
• 商誉总额：虽有所减少，但体量仍大，对利润产生潜在影响。

子行业景气度

• 表现优异的子行业：

  • 人工智能：营收增速28.76%，净利增速31.39%
  • 大数据：营收增速26.84%，净利增速-2.84%
  • 云计算：营收增速14.31%，净利增速49.72%
  • 金融IT：营收增速11.02%，净利增速21.44%
  • 交通信息化：营收增速24.99%，净利增速15.50%
  • 信息安全：营收增速17.56%，净利扭亏为盈

• 表现一般的子行业：

  • 智能安防：营收增速8.24%，净利增速-1.62%
  • 智能物流：营收增速8.55%，净利增速-6.82%
  • 智慧城市：营收增速3.64%，净利增速-8.91%

• 表现较差的子行业：

  • 卫星导航：营收增速-32.97%，净利增速-65.30%
  • 政务信息化：营收增速-17.23%，净利增速-8.91%

投资建议

• 行业评级：中性
• 推荐组合：用友网络（600588）、广联达（002410）、易华录（300212）、美亚柏科（300188）、创业慧康（300451）、四维图新（002405）
• 关注重点：
  • 自主可控：作为国家发展的重要支撑
  • 新兴科技：如人工智能、大数据、云计算、信息安全等
  • 国家战略方向：符合政策导向的行业和企业

风险提示

1. 技术发展遭遇瓶颈
2. 政策推进有所延缓
3. 订单落地低于预期
4. 市场系统性风险

结论

2019年上半年，计算机行业整体营收增速放缓，但利润端保持稳定，部分子行业如人工智能、大数据、云计算等表现突出。在经济下行压力下，行业后周期性逐步显现，未来营收有望企稳。建议投资者关注具有自主可控能力和新兴科技创新潜力的细分领域及龙头企业，同时注意政策、技术及市场系统性风险。