2018-保险股驱动因素分析_投资公司or消费公司__22页-1mb

爱建证券行业研究报告总结：保险板块走势及投资建议

核心内容

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，分析了中国保险板块的走势驱动因素、优质保险公司的核心优势以及对2019年市场的展望与投资建议。

主要观点

1. 保险板块走势受投资环境影响较大

• 投资环境影响显著：保险板块走势与上证综指及长端利率变动密切相关，主要由保险公司利润结构决定。
• 利差主导利润结构：中国平安等国内保险公司利润结构以利差为主，因此其股价走势受投资收益影响较大。
• 股市波动影响显著：四家险企的总投资收益率与上证综指涨跌幅之间的相关系数高达0.8，说明股市波动对保险股影响显著。
• 利率上行推动板块上涨：当十年期国债收益率从低位稳步抬升时，保险板块通常随之上涨，如2009年和2016-2017年期间。
• 利率对准备金的影响：利率上行会降低保险准备金计提，从而提升保险公司利润，推动股价上涨。

2. 优质保险公司的核心优势

• 友邦保险独立行情：友邦保险股价走势与恒生指数无明显趋同，得益于其优质基本面和分散投资策略。
• 优质代理人队伍：友邦通过精英招聘、强化培训、科技赋能等方式，打造了高绩效的代理人队伍。
• 聚焦保障型产品：友邦利润结构以非利差为主，通过死差和费差实现盈利，与国内保险公司形成对比。
• 投资收益稳定：友邦保险资产配置以固定收益为主，且业务分布广泛，投资收益波动较小，对利率和股市不敏感。

3. 市场环境展望

• 2019年市场整体中性偏好：由于保险公司仍受投资环境影响较大，建议保持中性偏好的投资策略。
• 政策支持与市场改善：政府出台多项政策稳定市场，A股整体表现有望边际改善，保险板块投资环境趋于温和。
• 长期看好保险板块：随着保障型产品占比提升，保险公司的消费属性逐渐显现，内含价值增长将更加平稳，PEV估值有望提升。

4. 代理人发展趋势

• 代理人规模增长放缓：国内保险公司代理人规模已从高速增长阶段进入平稳增长阶段。
• 科技赋能提升产能：保险公司通过科技手段提升代理人效率，增强客户体验，推动销售增长。
• 中国平安表现突出：凭借综合金融集团优势和科技赋能，平安代理人规模和产能优于同业。

关键信息

投资要点

• 保险股走势与上证综指基本一致：主要由投资收益驱动。
• 利率低位抬升推动保险股上涨：特别是2009年和2016-2017年期间。
• 政策利好刺激小幅上涨：若政策与股市上涨配合，可能推动板块走出大行情。
• 友邦保险独立于恒生指数：得益于其非利差利润结构和稳定投资收益。
• 中国平安为首选标的：建议关注其科技优势和优秀代理人队伍。

风险提示

• 股市持续低迷
• 长端利率大幅下行
• 保障型产品发展不及预期
• 代理人规模和产能不及预期

投资建议

• 短期建议：保持中性偏好，关注市场整体环境和投资收益。
• 长期建议：坚定看好保险板块，尤其是具备科技优势和优秀代理人队伍的中国平安。

附录

• 图表目录：包含保险板块与上证综指涨跌幅变动、利率走势、政策梳理、代理人规模变化、PEV估值等图表。
• 表格目录：包括利率上行初期保险板块表现、投资端政策梳理、保费端政策梳理、上证50指数成分股及其权重、内含价值敏感性分析等表格。

结论

本报告分析了保险板块的走势驱动因素，指出国内保险公司仍以投资属性为主，而友邦保险则更偏向消费属性。展望2019年，市场整体中性偏好，但长期来看，随着保障型产品的发展，保险板块有望迎来结构性改善，建议关注中国平安等具备科技和代理人优势的个股。