20181225-爱建证券-保险行业专题报告_保险股驱动因素分析_投资公司or消费公司__22页_1mb

爱建证券行业研究报告总结：保险股驱动因素与未来展望

核心内容

本报告分析了中国保险板块的走势影响因素及优质保险公司的核心优势，同时对2019年市场环境和投资建议进行了展望。

主要观点

1. 保险板块走势受投资环境与监管政策影响显著

• 投资环境：保险板块走势与股市表现（尤其是上证综指）及利率水平高度相关。在利差占主导的利润结构下，险企实际投资收益率是影响股价的关键因素。
• 利率变化：利率低位抬升通常会带动保险板块上涨，尤其是在投资端受益于固定收益资产配置和利率风险管理。
• 政策影响：监管政策的利好会刺激板块小幅上涨，若政策与股市同步，则可能推动大行情。政策放松和产品费率改革是推动板块上涨的重要因素。
• 个股分化：公司基本面和外部投资环境共同影响个股表现，中国平安因综合金融集团优势和科技赋能表现突出。

2. 优质保险公司的核心优势

• 友邦保险：

  • 负债端：以保障型产品为主，非利差占比高，依赖优质代理人团队。
  • 资产端：投资收益稳定，资产配置分散，对利率和股市波动不敏感。
  • 代理人优势：通过科技赋能提升代理人产能，百万圆桌会会员数增长显著。
  • 资产配置：以固定收入为主，权益类配置较低，投资风险较小。

• 中国平安：

  • 综合金融集团优势：业务涵盖金融、科技、生态，具备多渠道获客和交叉收入优势。
  • 科技赋能：通过AI技术优化代理人管理，提升客户体验与业务效率。
  • 代理人规模：优于同业表现，代理人规模稳步增长，支撑新业务价值。

关键信息

投资环境与保险股表现

• 保险板块与上证综指走势基本一致，相关系数高达0.8。
• 利率低位抬升时，保险板块表现较好，如2009年1月-12月，十年期国债收益率从2.7%上涨至3.6%，保险板块累计绝对收益达106%。
• 投资收益波动主要由股市驱动，保险板块对利率变动的敏感度较低。

保险股与政策关系

• 2012年6月，保监会推出投资新政，保险板块走出一波小行情。
• 2013年8月，放开普通型人身保险预定利率，推动保险板块上涨25.22%。
• 2015年9月，分红险预定利率放开，叠加股市反弹，推动保险板块上涨19.37%。

代理人与保险业务发展

• 代理人规模增长是保险业务发展的核心驱动力。
• 2018年代理人规模增长承压，部分营销员脱落，但科技赋能有望改善产能。
• 中国平安代理人规模优于同业，得益于交叉收入和科技赋能。

保险股的估值与未来展望

• 保险板块整体表现中性，但长期看好其消费属性提升。
• 未来保险公司死费差占比有望进一步提升，内含价值增长将更稳定。
• 中国平安作为科技驱动和代理人优势明显的龙头，是重点推荐标的。

投资建议

• 短期：保持“中性偏好”建议，市场环境整体中性，保险板块受投资环境影响较大。
• 长期：坚定看好保险板块，随着保障型产品发展和科技赋能，板块估值有望提升。
• 个股建议：重点关注中国平安（601318），因其具备科技优势和优秀代理人队伍。

风险提示

• 股市持续低迷
• 长端利率大幅下行
• 保障型产品发展不及预期
• 代理人规模和产能不及预期

结构总结

1. 保险板块走势影响因素

• 与上证综指：走势基本一致，受利差主导的利润结构影响。
• 与利率水平：利率低位抬升驱动板块上涨，投资收益波动与股市高度相关。
• 与政策变动：利好政策带来小幅上涨，政策与股市同步则可能推动大行情。
• 个股分化：取决于公司基本面和外部环境，如中国平安表现优于同业。

2. 优质保险公司的核心优势

• 友邦保险：聚焦保障型产品，拥有优质代理人队伍，资产配置分散，投资收益稳定。
• 中国平安：综合金融集团优势，科技赋能提升代理人产能，代理人规模优于同业。

3. 总结与展望

• 保险股属性：当前以投资属性为主，但消费属性逐步显现。
• 市场环境：整体中性偏好，长端利率存在下行压力，但政策托底可能改善估值。
• 代理人发展：科技赋能是提升产能的关键，未来代理人质量提升是重点。
• 投资建议：短期中性，长期看好，建议关注科技与代理人优势的中国平安。

4. 风险提示

• 股市低迷、利率下行、保障型产品发展不及预期、代理人规模与产能不足。