20180824-天风证券-安科生物-300009.SZ-业绩受费用阶段性拖累_生长激素仍延续高增长_4页_527kb

安科生物（300009）2018年半年报总结

核心内容

安科生物在2018年上半年实现了收入和净利润的双增长，但净利润增速低于收入增速，主要受到销售费用大幅上升的影响。公司整体表现出良好的增长势头，特别是在生物制品和中成药板块。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收6.27亿元，同比增长40.21%；归母净利润1.30亿元，同比增长12.41%，扣非后归母净利润增长25.25%，显示公司核心业务增长稳健。
• 收入结构：母公司收入3.39亿元，同比增长29.2%；净利润1.07亿元，同比增长22.1%；扣非净利润增长40.6%，体现公司核心业务的强劲发展。
• 产品增长：
  • 生长激素：预计持续高增长，增速超过30%，公司正推进重组人生长激素注射液报产及聚乙二醇化产品临床试验，未来将构建粉针-水针-长效产品体系。
  • 干扰素：增速预计在15%-20%之间，公司产品线齐全，市场拓展积极。
  • 中成药（安科余良卿）：收入1.79亿元，同比增长115.55%，作为百年老字号，具备较强市场影响力。
  • 化学合成药（安科恒益）：收入0.52亿元，同比增长5.48%，新药研发持续推进。
• 子公司表现：
  • 中德美联：上半年收入2657万元，净利润371万元，虽有下滑，但预计下半年逐步好转。
  • 苏豪逸明：仍处于培育期，收入2604万元，净利润876万元。

关键信息

• 销售费用：上半年销售费用达到2.73亿元，同比大增84.73%，主要由于精细化营销策略推进，部分产品销售模式调整。
• 未来展望：随着销售费用增速放缓，净利润增长有望加速。公司持续推进细胞治疗布局，与博生吉安科合作开发CAR-T疗法，已有产品获药监总局受理。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.39、0.51、0.67元，对应PE分别为42、32、24倍。
• 风险提示：生长激素销售、水针获批进程可能低于预期，CAR-T研发进展也可能不达预期。

财务数据摘要

估值与盈利预测

• 2018年：EPS预计为0.39元，对应PE 41.54倍。
• 2019年：EPS预计为0.51元，对应PE 31.58倍。
• 2020年：EPS预计为0.67元，对应PE 24.30倍。

财务比率

公司布局

• 生物医药：持续增长，生长激素表现尤为突出。
• 多肽原料药：子公司苏豪逸明仍在培育期。
• 核酸检测：中德美联专注于STR检测产品，已实现量产。
• 细胞治疗：通过参股公司博生吉安科布局CAR-T疗法，已有产品获受理。

总结

安科生物在2018年上半年展现了良好的增长势头，尤其是生物制品和中成药板块。尽管受到销售费用增长的影响，公司仍保持盈利能力的提升。未来，随着精细化营销策略的落地和新产品线的完善，公司有望实现更强劲的增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备在精准医疗领域的持续发展能力。