深度报告-20210305-华泰证券-航天军工行业_大国复苏_军工崛起_77页_6mb

大国复苏，军工崛起总结

核心内容概述

2021年是“十四五”规划的开局之年，军工行业迎来戴维斯双击，业绩与估值同步上行。随着周边局势紧张、政策支持加强、军费预算稳定增长、军改完成以及新型装备列装，军工行业景气度持续上升。同时，供给侧方面，民企供给增加、国企治理改善、资产证券化率提升，为行业带来更强的活力和市场环境。军工投资迎来黄金时代，重点聚焦六大高景气产业链：导弹、军机、发动机、无人机、国产大飞机和空天卫星互联网。

主要观点

• 需求侧增长：2021年军工行业在多因素推动下需求持续增长，包括周边局势紧张、政策支持、军费增长、军改完成和新型装备列装。
• 供给侧改善：民企参与度提升、国企治理优化、资产证券化率提高，提升行业整体供给能力。
• 行业前景广阔：军工行业在“十四五”期间迎来重要发展机遇，行业景气度持续上升，具备长期增长潜力。
• 投资建议：重点推荐中航沈飞、紫光国微、振华科技、新雷能和航发动力，给予不同评级和目标价。

关键信息

需求侧展望

1. 周边局势：台海及中印边境局势动荡，提升国防建设重要性。
2. 政策支持：十九届五中全会强调加快国防和军队现代化，提升行业景气度。
3. 军费增长：2020年军费预算同比增长6.6%，占中央本级支出预算的36.2%，未来仍有增长空间。
4. 军改完成：2020年军改目标基本完成，新体系下订单逐渐落地。
5. 新型装备列装：2019年国庆阅兵首次亮相多款新型装备，预计未来将实现批量列装。
6. 军工扩产：2020年多家军工企业通过增发募集资金用于扩产，反映未来订单增量。

供给侧展望

1. 军民融合：军民融合纵深发展，民企配套规模与层次提升。
2. 国企治理：股权激励持续开展，提升国企活力。
3. 资产证券化：行业资产证券化率不到一半，未来提升空间较大。

高景气产业链

1. 导弹：重要消耗型武器，换代与实战化训练打开需求，预计2021-2027年全球导弹产量达24.92万枚，产值超1042亿美元。
2. 军机：我国军机数量与美国存在较大差距，未来十年军机需求规模约1.95万亿元，年均市场规模1950亿元。
3. 发动机：现代工业“皇冠上的明珠”，国产替代空间广阔，未来十年军用发动机市场规模约4875亿元，CAGR约14%。
4. 无人机：未来战争新趋势，智能化军事体系重要力量，我国无人机发展进入快车道。
5. 国产大飞机：C919项目稳步推进，拥抱万亿民航市场。
6. 空天卫星互联网：产业链日益成熟，空天互联网蓝海待开拓。

风险提示

• 新型装备列装不达预期
• 军品定价机制的不确定性
• 其他业务对军工企业盈利的影响难以预测

重点推荐标的

重点公司

• 紫光国微：推荐买入，目标价162.24元
• 中航沈飞：推荐买入，目标价110.23元
• 振华科技：推荐买入，目标价93.84元
• 新雷能：推荐买入，目标价59.50元
• 航发动力：推荐增持，目标价72.00元

总结

军工行业在“十四五”期间迎来重要发展机遇，行业景气度持续上升。需求侧受周边局势、政策支持、军费增长、军改完成和新型装备列装推动，供给侧则通过军民融合、国企治理改善和资产证券化提升。重点推荐六大高景气产业链，包括导弹、军机、发动机、无人机、国产大飞机和空天卫星互联网。建议关注信息化、主机厂和新材料等投资主线。风险提示包括新型装备列装不达预期、军品定价机制不确定和其他业务对盈利的影响。