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斯达半导年报预告超预期，多领域IGBT加速突破总结

核心内容

斯达半导（603290）在2021年业绩预告中表现超市场预期，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。公司作为国产IGBT行业龙头，正受益于新能源汽车、光伏、储能、充电桩及工控等下游领域的快速扩张，同时通过技术突破和产能提升，展现出强劲的高成长性。分析师胡杨和刘体劲维持“买入”投资评级，认为公司未来具有较大的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2021年归母净利润：预计在3.9亿至4亿元之间，同比增长115.85%至121.38%。
• 2021年扣非归母净利润：预计在3.7亿至3.8亿元之间，同比增长138.07%至144.51%。
• 单Q4利润：归母净利润1.28亿，扣非利润1.24亿，环比增长显著。
• 行业地位：公司把握市场机遇，产品在新能源汽车、光伏、风力发电、储能等行业持续放量，新能源行业收入占比进一步提升。

2. 产能紧张边际缓解，下游需求高增

• 公司在半导体行业整体缺芯少料的背景下仍实现高速增长，表明其市场竞争力和供应链管理能力。
• 预计2022-2023年产能紧张状况将有所缓解，公司有望充分受益于新能源车、光伏、储能、充电桩等领域的持续需求增长。

3. IGBT技术加速突破

• 工控IGBT：市占率持续提升。
• 新能源车配套：车载IGBT占比不断提升，第六代1200V IGBT芯片已在12寸产线实现大批量生产。
• 第七代车规级IGBT：研发成功，预计2022年批量供货。
• 光伏/储能IGBT：国产替代拐点将至，预计2022年拉开国内数十亿元装机应用序幕。

4. 长期成长逻辑明确

• 公司未来五年将受益于行业空间增长（2倍量级）、市占率提升（5倍量级）及芯片自制比例增加带来的净利率提升，预计收入和利润增长潜力达10倍以上。
• 2025-2030年SIC器件将复制IGBT的发展路径，公司成长逻辑有望延续至10年以上。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.96亿元、6.30亿元、9.50亿元，对应当前PE分别为136倍、91倍、60倍。
• 估值切换机会：建议投资者关注年底估值切换带来的投资机会。
• 评级：维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 宏观经济下行
• SIC研发项目不及预期

公司基本面与运营情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

斯达半导凭借在IGBT领域的持续突破和下游行业的快速放量，实现了2021年的业绩超预期。公司具备显著的成长潜力，未来五年有望受益于行业扩张、市占率提升及芯片自研带来的净利率增长，长期成长逻辑亦有望延续至10年以上。当前估值已有所下降，投资者可关注年底估值切换带来的机会。