20210830-华安证券-斯达半导-603290.SH-半年报符合预期_多领域IGBT获得突破_4页_555kb

斯达半导半年报总结

核心内容概述

斯达半导在2021年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，符合市场预期。公司作为国内领先的IGBT厂商，在多个领域取得了技术突破，并在新能源汽车、光伏、工业控制等领域展现出强劲的增长势头。分析师尹沿技和刘体劲对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要财务数据

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年公司实现营业收入7.19亿元，同比增长72.62%。
• 归母净利润：上半年归母净利润1.54亿元，同比增长90.88%。
• 扣非净利润：上半年扣非净利润1.42亿元，同比增长105.13%。
• 毛利率：上半年毛利率为34.42%，同比增长2.86个百分点，其中Q2毛利率达34.6%，创最近五个季度新高。
• 盈利能力：公司盈利能力和运营效率持续提升，ROE从2020年的15.7%增长至2021年的21.7%。

2. 业务发展情况

• 应用领域：
  • 工业控制和电源行业收入达5亿元，同比增长52.06%。
  • 新能源行业收入达1.83亿元，同比增长162.92%。
  • 变频白色家电及其他行业收入达3,400万元，同比增长106.09%。
• 新能源车配套：
  • 上半年车规级IGBT模块配套超过20万辆新能源汽车。
  • 第六代1200V IGBT芯片实现大批量生产。
  • 第七代车规级650V/750V IGBT芯片研发成功，预计2022年批量供货。
• 新增定点：
  • 新增多个双电控混动及纯电动车型的主电机控制器平台定点。
  • 新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统项目定点。
• 光伏领域：
  • 自主IGBT芯片模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户中开始大批量装机。
• 车规级SGT MOS：
  • 车规级SGT MOSFET开始小批量供货。

3. 产能与技术优势

• 公司在行业产能紧张背景下，具备更强的产能保障能力。
• 12寸线上的IGBT模块已实现批量生产，为公司拓展新领域和客户提供了支持。
• 公司计划通过增加制造端投入，为长期稳定发展奠定基础。

投资建议

• 成长潜力：公司未来五年有望受益于行业空间增长（2倍量级）和市占率提升（5倍量级），净利率有望提升。
• 成长逻辑延续：预计2025-2030年SIC器件将复制IGBT的先模块后芯片发展路径，成长逻辑有望延续至10年以上。
• 估值水平：2021年当前PE为204倍，2023年预计PE为101倍，估值逐步下降，具备投资价值。
• 维持评级：分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 新能源车发展不及预期。
• 宏观经济下行压力。
• SIC研发项目进展不及预期。

财务比率分析

总结

斯达半导在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，各项业务增长强劲，尤其在新能源和光伏领域取得突破。公司技术实力和产能保障能力突出，未来有望持续受益于行业增长和市占率提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，估值逐步下降，投资价值显现。然而，投资者需关注新能源车发展、宏观经济波动以及SIC研发进展等潜在风险。