20180927-兴业研究-_永远观市_新债观察第336期_15页_1mb

【永远观市】新债观察——第336期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债3只，其中城投债1只，产业债2只，发行日均为9月28日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出85只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第24期。

此外，兴业研究近期组织了企业调研活动，分别在10月10-11日于济南开展12家企业的调研座谈会，其中城投2家、有色金属3家、煤炭2家、钢铁1家、燃气1家、化工1家、医药生物1家、交通运输1家（名额已满）；10月17-18日于兰州开展5家企业的调研活动，其中城投2家、有色金属1家、钢铁1家、农林牧渔1家（报名则开始）。

主要观点

新债发行回顾

• 18扬州经开SCP003：城投债，发行利率4.83%，参考收益率5.19%，偏差-36BP，兴业评分4+/4+。
• 18中建材SCP016：建筑材料，发行利率3.78%，参考收益率4.10%，偏差-32BP，兴业评分3/3。
• 18南京新港SCP008：城投债，发行利率4.20%，参考收益率4.72%，偏差-52BP，兴业评分4+/4+。
• 18湘高速SCP006：城投债，发行利率3.60%，参考收益率4.10%，偏差-50BP，兴业评分3+/3+。
• 18冀中峰峰SCP007：煤炭，发行利率4.88%，参考收益率5.39%，偏差-78BP，兴业评分4/4+。
• 18悦达MTN002：有色金属，发行利率7.20%，参考收益率9.81%，偏差-261BP，兴业评分4-/5。
• 18晟晏G1：有色金属，发行利率7.50%，参考收益率7.95%，偏差-45BP，兴业评分4/4。
• 18东航股SCP010：交通运输，发行利率2.45%，参考收益率3.01%，偏差-56BP，兴业评分2+/2+。
• 18京客隆CP001：商业贸易，发行利率4.83%，参考收益率6.44%，偏差-161BP，兴业评分4/4。
• 18岚桥CP001：化工，发行利率7.00%，参考收益率7.92%，偏差-92BP，兴业评分4-/4-。
• 18新都香城CP001：城投债，发行利率6.05%，参考收益率5.36%，偏差+69BP，兴业评分4+/4+。
• 18亚厦SCP003：建筑装饰，发行利率7.20%，参考收益率6.46%，偏差+74BP，兴业评分4/4。
• 18阿地01：城投债，发行利率7.70%，参考收益率5.80%，偏差+190BP，兴业评分3-/4+。
• 18天安煤业CP001：煤炭，发行利率5.78%，参考收益率5.39%，偏差+39BP，兴业评分4+/4+。
• 18渝化医SCP006：化工，发行利率6.90%，参考收益率6.38%，偏差+52BP，兴业评分4/4。
• 18苏国信SCP016：电力，发行利率3.25%，参考收益率3.45%，偏差-20BP，兴业评分2/2。
• 18赣水投SCP002：城投债，发行利率3.75%，参考收益率3.65%，偏差+10BP，兴业评分2-/2-。
• 18武汉地产SCP005：城投债，发行利率3.90%，参考收益率3.85%，偏差+5BP，兴业评分2-/2-。
• 18华发集团SCP006：城投债，发行利率3.93%，参考收益率4.11%，偏差-18BP，兴业评分3+/3+。
• 18鲁高速SCP005：交通运输，发行利率3.73%，参考收益率3.79%，偏差-6BP，兴业评分2-/2-。
• 18大唐租赁MTN001：非银金融，发行利率5.30%，参考收益率5.46%，偏差-16BP，兴业评分3-/3-。
• 18华电SCP012：电力，发行利率3.20%，参考收益率3.43%，偏差-23BP，兴业评分2+/2+。
• 18国新控股SCP007：投资平台，发行利率3.00%，参考收益率3.09%，偏差-9BP，兴业评分2/2。
• 18北辰科技CP001：城投债，发行利率未公布。
• 18淮安经开CP001：城投债，发行利率未公布。
• 18云能投MTN001B：投资平台，发行利率未公布。
• 18南京浦口MTN001：城投债，发行利率未公布。
• 18辽渔CP001：交通运输，发行利率未公布。

新债优选列表

• 18广州发展绿色债01：电力，期限5年，承销商万联证券，兴业评分2-/2+，参考收益率4.61%。
• 18新发02：城投债，期限5.00(3+2)，承销商东吴证券，兴业评分3-/3+，参考收益率5.37%。
• 18湖州02：城投债，期限5.00(3+2)，承销商东方花旗证券，兴业评分3-/4+，参考收益率6.15%。
• 18金茂投Y1：房地产，期限3.00(3+N)，承销商中信建投，兴业评分3+/3，参考收益率5.14%。
• 18蓉轨可续期Y1：城投债，期限5.00(5+N)，承销商中信建投，兴业评分3+/3，参考收益率5.40%。
• 18招金MTN001：有色金属，期限3年，承销商中信建投，兴业评分3/3，参考收益率4.63%。
• 18丰台国资MTN001：城投债，期限2年，承销商中信建投，兴业评分3/3，参考收益率4.67%。
• 18海城建设PPN002：城投债，期限3年，承销商中信建投，兴业评分3-/4+，参考收益率5.19%。
• 18邦信05A：非银金融，期限5.00(2+2+1)，承销商中信建投，兴业评分3-/4+，参考收益率6.05%。
• 18昆租03：城投债，期限7.00(2+2+3)，承销商中信建投，兴业评分3-/4+，参考收益率6.08%。
• 18中环02B：新能源，期限5.00(2+2+1)，承销商中信建投，兴业评分3-/3+，参考收益率5.02%。
• 18津保税MTN010：城投债，期限3年，承销商中信建投，兴业评分3-/3+，参考收益率5.21%。
• 18工艺MTN002：商业贸易，期限3.00(3+N)，承销商中信建投，兴业评分3-/4+，参考收益率6.10%。
• 18皖投02：城投债，期限5.00(3+2)，承销商中信证券，兴业评分2-/2+，参考收益率4.29%。
• 18甬投02A：城投债，期限5年，承销商中信证券，兴业评分3+/3+，参考收益率4.87%。
• 18昆交产PPN001：城投债，期限3年，承销商中信银行，兴业评分3/3-，参考收益率4.70%。
• 18新城控股PPN003：房地产，期限5.00(3+2)，承销商中信银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.47%。
• 18百联01：商业贸易，期限3年，承销商中山证券，兴业评分2-/2+，参考收益率4.40%。
• 18潞矿债：煤炭，期限5年，承销商中山证券，兴业评分3-/3+，参考收益率5.74%。
• 18荣盛地产SCP001：房地产，期限0.74年，承销商光大证券，兴业评分3-/3+，参考收益率4.62%。
• 18合建投MTN002：城投债，期限5年，承销商兴业银行，兴业评分3+/3+，参考收益率4.85%。
• 18平安租赁PPN008：非银金融，期限3.00(3+N)，承销商兴业银行，兴业评分3/4+，参考收益率5.45%。
• 18越秀金融SCP001：投资平台，期限0.74年，承销商兴业银行，兴业评分3/3，参考收益率3.90%。
• 18中航租赁PPN005：非银金融，期限3年，承销商兴业银行，兴业评分3/3-，参考收益率4.90%。
• 18建发集SCP004：商业贸易，期限0.16年，承销商兴业银行，兴业评分3/3，参考收益率3.56%。
• 18厦门特房MTN003：城投债，期限3.00(3+N)，承销商兴业银行，兴业评分3/3-，参考收益率5.37%。
• 18长春城建MTN002：城投债，期限3.00(3+N)，承销商兴业银行，兴业评分3/3-，参考收益率5.35%。
• 18联发集SCP003：房地产，期限0.75年，承销商兴业银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.59%。
• 18西江PPN001：电力，期限3.00(2+1)，承销商兴业银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.06%。
• 18建发地产SCP005：房地产，期限0.56年，承销商兴业银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.42%。
• 18恒信租赁SCP004：非银金融，期限0.74年，承销商兴业银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.58%。
• 18盐城建投PPN002：城投债，期限3年，承销商兴业银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.37%。
• 18中集MTN001：交通运输，期限3.00(3+N)，承销商农业银行，兴业评分2-/3+，参考收益率4.76%。
• 18许继MTN001：电气设备，期限3年，承销商农业银行，兴业评分3/3，参考收益率4.78%。
• 18天士力医SCP001：医药生物，期限0.15年，承销商农业银行，兴业评分3/3，参考收益率3.43%。
• 18华发实业MTN001：房地产，期限5年，承销商农业银行，兴业评分3-/3+，参考收益率5.70%。
• 18河钢集CP008：钢铁，期限0.74年，承销商北京银行，兴业评分3+/3+，参考收益率3.97%。
• 18京粮SCP005：食品饮料，期限0.74年，承销商北京银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.55%。
• 18鲁西化工SCP005：化工，期限0.74年，承销商北京银行，兴业评分3-/3+，参考收益率4.48%。
• 18华电租赁MTN001：非银金融，期限3年，承销商华泰联合，兴业评分3-/3+，参考收益率5.44%。
• 18中铝国工PPN001：建筑装饰，期限2年，承销商南京银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.13%。
• 18广东高速债：城投债，期限15年，承销商国泰君安，兴业评分3+/3+，参考收益率4.99%。
• 18葛洲坝PPP专项债：建筑装饰，期限20.00(3+3+3+3+3+3+2)，承销商国泰君安，兴业评分3/3，参考收益率4.87%。
• 18锦江02：休闲服务，期限5年，承销商国泰君安，兴业评分3/3，参考收益率5.11%。
• 18潭九03：投资平台，期限3年，承销商国泰君安，兴业评分3/3-，参考收益率5.51%。
• 18融和03：非银金融，期限3年，承销商国泰君安，兴业评分3-/4+，参考收益率6.29%。
• 18融德01：非银金融，期限10.00(2+2+2+2+2)，承销商国泰君安，兴业评分3-/4+，参考收益率6.01%。
• 18云港Y1：交通运输，期限3.00(3+N)，承销商国泰君安，兴业评分3-/4+，参考收益率6.03%。
• 18成大02：医药生物，期限5.00(3+2)，承销商天风证券，兴业评分3/3，参考收益率4.63%。
• 18国药MTN001：医药生物，期限3年，承销商工商银行，兴业评分2-/2+，参考收益率4.39%。
• 18张江高科MTN002：房地产，期限3年，承销商工商银行，兴业评分3+/3+，参考收益率4.52%。
• 18阳煤01A：煤炭，期限5.00(3+2)，承销商平安证券，兴业评分3-/4+，参考收益率6.25%。
• 18青城05：城投债，期限10.00(5+5)，承销商广发证券，兴业评分2-/2+，参考收益率4.65%。
• 18新际Y4A：钢铁，期限3.00(3+N)，承销商广发证券，兴业评分3+/3，参考收益率5.06%。
• 18晋交05A：城投债，期限5.00(3+2)，承销商广发证券，兴业评分3-/4+，参考收益率6.26%。
• 18两江01：城投债，期限5年，承销商广发证券，兴业评分3-/3+，参考收益率5.58%。
• 18陕煤化01：煤炭，期限5年，承销商建设银行，兴业评分3/3-，参考收益率5.84%。
• 18新工03A：投资平台，期限5.00(3+2)，承销商开源证券，兴业评分3/3，参考收益率4.72%。
• 18绿城房产CP005：房地产，期限1年，承销商招商证券，兴业评分3+/3+，参考收益率4.13%。
• 18徐工Y1：机械设备，期限3.00(3+N)，承销商招商证券，兴业评分3+/3，参考收益率5.01%。
• 18首股02：房地产，期限5.00(3+2)，承销商招商证券，兴业评分3+/3，参考收益率5.09%。
• 18津投07A：城投债，期限2年，承销商招商证券，兴业评分3+/3+，参考收益率4.33%。
• 18湘高速PPN004B：城投债，期限3年，承销商招商证券，兴业评分3+/3，参考收益率4.56%。
• 18富力地产MTN002：房地产，期限3年，承销商招商证券，兴业评分3-/3+，参考收益率5.40%。
• 18云投04B：投资平台，期限5年，承销商招商证券，兴业评分3-/3+，参考收益率5.67%。
• 18平安不动MTN003：房地产，期限3.00(3+N)，承销商招商银行，兴业评分2-/3+，参考收益率4.75%。
• 18普洛斯MTN004：房地产，期限5年，承销商招商银行，兴业评分3+/3+，参考收益率4.70%。
• 18津地铁SCP001：城投债，期限0.74年，承销商招商银行，兴业评分3+/3+，参考收益率4.14%。
• 18经纬纺织MTN001：非银金融，期限3.00(3+N)，承销商招商银行，兴业评分3/3-，参考收益率5.21%。
• 18洛阳城投MTN002：城投债，期限3.00(3+N)，承销商招商银行，兴业评分3/3-，参考收益率5.25%。
• 18闽漳龙MTN001：城投债，期限5年，承销商招商银行，兴业评分3-/3+，参考收益率5.68%。
• 18天士力PPN001：医药生物，期限3.00(2+1)，承销商民生银行，兴业评分3/3-，参考收益率4.62%。
• 18余杭创投PPN002：城投债，期限3年，承销商民生银行，兴业评分3/3-，参考收益率4.79%。
• 18上饶投资PPN002：城投债，期限5.00(3+2)，承销商民生银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.37%。
• 18鄂联投MTN005：城投债，期限3.00(3+N)，承销商浦发银行，兴业评分3+/3，参考收益率4.91%。
• 18吉尔高速MTN003：交通运输，期限5年，承销商浦发银行，兴业评分3/3，参考收益率4.90%。
• 18投资MTN001：房地产，期限3年，承销商浦发银行，兴业评分3-/3+，参考收益率5.40%。
• 18青岛地铁债Y1A：城投债，期限3.00(3+N)，承销商海通证券，兴业评分3+/3，参考收益率4.95%。
• 18河钢MTN001B：钢铁，期限5.00(5+N)，承销商海通证券，兴业评分3+/3，参考收益率5.41%。
• 18日照港MTN003：交通运输，期限3.00(3+N)，承销商海通证券，兴业评分3/3-，参考收益率5.36%。
• 18沪建Y2：建筑装饰，期限5.00(5+N)，承销商海通证券，兴业评分3/3-，参考收益率5.77%。
• 18江东控股MTN003：城投债，期限2.00(2+N)，承销商海通证券，兴业评分3-/4+，参考收益率5.65%。
• 18上饶城投MTN000gac：城投债，期限5.00(3+2)，承销商海通证券，兴业评分3-/4+，参考收益率6.16%。
• 18建投02：投资平台，期限5.00(3+2)，承销商银河证券，兴业评分3+/3+，参考收益率4.56%。
• 18城发投资MTN003A：城投债，期限2.00(2+N)，承销商青岛银行，兴业评分3-/4+，参考收益率5.82%。

关键信息

18科伦SCP006

• 公司背景：四川科伦药业股份有限公司，为民营上市公司（002422.SZ），主营大输液和抗生素产品，是国内大输液龙头企业。
• 股东结构：刘革新及其一致行动人共持股29.2%，其中刘革新持股26.3%（质押比例62.3%）。
• 行业背景：受“限抗令”影响，大输液行业处于深度整合期，公司借机加速外延并购。
• 财务表现：2018年上半年营收77.9亿元，同比增长57.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长202.2%；销售毛利率提升至58.5%。
• 风险提示：存在短期偿债压力；大输液、抗生素业务受限抗令影响较大。

18陕有色SCP004

• 公司背景：陕西有色金属控股集团有限责任公司，为陕西省国资委全资控股企业，主营业务涵盖钼、铅锌、钛、铝、多晶硅等。
• 财务表现：2017年主业利润4.46亿元，营业利润10.57亿元，同比增长200%以上；经营性净现金流与EBITDA比值为0.45。
• 风险提示：短期债务规模大，偿债压力大；在建项目投资规模大，转固后盈利压力大。

18长沙城北债02

• 公司背景：长沙市城北投资有限公司，由长沙市开福区人民政府全资控股，主要负责土地开发、基础设施项目管理及保障性住房建设。
• 财务表现：2017年综合财力75.3亿元，一般公共预算收入47.9亿元；有息债务21.1亿元，资产负债率52.76%。
• 风险提示：土地存货较多，资产流动性较弱；安置房建设业务持续亏损，面临资金压力；短期偿债压力较大，依赖外部融资。

评价体系

评分等级定义

• 1分：超大型国企、央企，信用风险极低。
• 2分：行业龙头，盈利较好，现金流充足，融资渠道通畅。
• 3分：具有一定规模和竞争力，盈利尚可，债务负担略高。
• 4分：民企或规模较小的国企，行业景气度低，自身优势不明显。
• 5分：过剩行业，规模小，盈利能力弱，存在较高违约风险。
• D分：历史违约主体。

评分等级举例

• 1分：中央汇金、中国铁路总公司等。
• 2分：中国华能集团、万科企业股份有限公司等。
• 3分：北京首都开发控股、中国中煤能源股份有限公司等。
• 4分：绿地控股、海航投资、现代牧业等。
• 5分：湖北宜化化工、沈阳机床、西宁特殊钢等。
• D分：丹东港集团、五洋建设等。

联系方式

• 陈露：电话021-22852691，微信15201144877，邮箱880336@cib.com.cn
• 戴泽斌：电话021-22852681，微信13958899535，邮箱880326@cib.com.cn
• 产品销售：可联系兴业研究销售人员，如省联社苗康、银行韩翔等。
• 网站：www.cibresearch.com，www.baogaoba.xyz，www.bocichina.com

企业调研

• 10月10-11日：在济南市开展12家企业调研，包括医药生物、有色金属、煤炭、钢铁、燃气、化工、城投、交通运输等。
• 10月17-18日：在兰州市开展5家企业调研，包括钢铁、城投、农林牧渔、有色金属等。
• 联系人：非银金融王喆（15618563301），银行韩翔（18721305561）。

重要提示

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