20220703-光大证券-家用电器研究周报（2022年第27周）_疫情防控优化调整_原料价格持续下移_26页_1mb

家用电器行业周报总结（2022年第27周）

核心内容

2022年7月，家用电器行业在疫情防控优化调整和上游原材料价格走弱的双重推动下，盈利预期逐步改善。尽管地产市场承压，但空调内销表现积极，部分新兴家电品类增长显著，行业整体配置价值上升。

主要观点

1. 疫情防控优化与成本下降推动行业复苏

• 疫情防控优化：国务院发布第九版防控方案，缩短密接、入境人员隔离时间，工信部取消通信行程卡星号标记，有利于线下消费复苏。
• 原材料价格走弱：铜价、冷轧板卷、ABS塑料等价格下降，叠加产品提价，行业利润有望改善。

2. 家电行业基本面分析

• 空调行业：5月内销增长7%，出口量下降12%，但绝对值仍保持高位。全渠道零售量/额同比-25%/-21%，但环比回暖。线上/线下均价同比+8%/+10%。
• 大厨电：油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，与2019年同期相比下降显著。
• 冰箱&洗衣机：零售量/额同比分别为+10%+12%和+7%+1%，较2019年同期有所回升。
• 清洁电器：零售量/额同比分别增长+39%和+115%，表现优于传统品类。

3. 地产市场承压

• 商品房销售面积：1-5月累计同比下降23.6%，主要受东部区域疫情反复和政策效果未显影响。
• 新开工面积：同比下降30.6%，施工面积同比-1.0%，竣工面积同比-15.3%，显示地产市场处于阶段性低谷。

4. 估值与资金面

• 相对PE接近历史均值：传统家电板块PE（TTM）接近历史均值，具备配置价值。
• 公募基金加仓：2022年Q1主动公募基金增持家电，配置比例上升0.2个百分点，白电龙头获重点配置。

关键信息

投资建议

• 传统龙头：关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
• 小家电：受益于经济复苏及外部因素缓解，关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
• 新兴家电：关注科沃斯、极米科技等高景气度品种。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 本币大幅升值

图表概览

• 图1：2005年至今家电板块相对全A的超额收益（单位：pcts）
• 图2-3：2017年1月-2022年5月空调月度内销与出口量
• 图4-5：2017年1月-2022年5月冰箱月度内销与出口量
• 图6-7：2017年1月-2022年5月洗衣机月度内销与出口量
• 图8-11：空调渠道库存、排产及零售数据
• 图12-15：空调线上线下零售量与均价变化
• 图16-19：油烟机零售数据
• 图20-23：冰箱、洗衣机零售数据
• 图24：家电出口金额同比增速转正
• 图25-28：主要原材料价格走势
• 图29-32：主要家电品类均价与成本变化
• 图33-36：商品房销售与新开工/竣工面积数据
• 图37-38：传统家电相对PE与PB-ROE分析
• 图39-46：公募基金配置比例与超配情况

表格概览

• 表1：家电板块部分公司一致预期
• 表2：各省市家电消费刺激政策
• 表3：2022年5月各品类单月增速
• 表4：2022年1-5月各品类累计同比增速
• 表5：陆股通持仓变化

总结

随着疫情防控政策优化和原材料价格回落，家电行业盈利能力有望恢复。尽管地产市场承压，但空调内销表现积极，清洁电器等新兴品类增长显著。传统家电龙头及小家电受益于经济复苏，而新兴家电则受益于高景气度。估值方面，传统家电相对PE接近历史均值，具备配置价值。公募基金在2022年Q1加仓家电，显示出对行业的看好。整体来看，家电行业在多重因素推动下逐步复苏，投资机会显现。