20220621-西南证券-宏观专题_地方财政如何突破疫情困境__19页_2mb

地方财政如何突破疫情困境？总结

核心内容

地方财政在疫情中面临收支压力，但通过多项稳增长政策积极应对，包括保市场主体、促消费及扩基建。东部地区财政基础较强，政策力度较大，而中西部地区受财力限制，政策执行相对偏弱。

主要观点

1. 疫情前财政状况

   • 收入进度与质量分化：一季度地方财政收入增长较快的省市有内蒙古、山西、浙江、江西等；收入质量较高的为北京、青海、山西等；收入质量较低的为广西、河北、云南、黑龙江及甘肃。
   • 支出结构差异：东部省市教育、城乡社区、节能环保、科学技术支出占比更高；中西部及东北地区社会保障和就业、农林水及交通运输等支出占比较大。
   • 赤字率与财政依赖：西部及东北地区赤字率相对较高，中西部对中央转移支付依赖度较高，而东部地区则更多依赖地方政府发债。

2. 疫情冲击

   • 2020年疫情影响：华中及北方地区财政收入受冲击较大，华东和华南地区恢复较快。非税收入占比上升明显，尤其在华南和西南地区；华中及东北转移支付依赖度提升，华东继续依赖土地财政。
   • 2022年疫情冲击：疫情中心省市及部分西南地区财政减收明显，西部非税占比继续提升。支出增速放缓，但5月份地方债券发行提速，东部专项债发行规模相对较大。

3. 疫后财政加力措施

   • 保市场主体：留抵退税规模全国领先，华东地区尤其突出。中央转移支付对东部支持力度更大，江苏、广东、山东等省市获得较多减税降费和民生支持。
   • 促消费：消费券发放力度与地方财力相关，东部省市发放较为积极。消费券主要通过线上发放、线下消费，重点针对餐饮、零售、文旅、汽车和家电等受疫情影响较大的领域。
   • 扩基建：专项债发行提速，华东、华南地区财政发力较多。2022年Q2专项债发行量超过Q1，东部地区对基建投资拉动作用更为显著。

4. 历史对比分析

   • 专项债拉动基建：2009年、2019年及2020年财政刺激政策对经济复苏均有明显效果。2022年专项债对东部基建投资拉动作用增强，预计对经济有较大支撑。
   • 减税降费效果：2022年退税减税规模超过2019年和2020年，东部地区经济有望加快回暖，尤其在留抵退税政策支持下。
   • 消费券效果：历史数据显示消费券在短期提振消费方面效果显著，尤其在东部地区，有望加快消费复苏。

关键信息

• 收入与支出情况：2022年一季度全国一般公共预算收入同比增长8.6%，支出同比增长8.3%。收入进度较快的省市包括内蒙古、山西、浙江等，支出较快的有北京、江西等。
• 财政赤字：2022年一季度地方财政赤字达23695亿元，赤字率较高的地区为西部及东北。
• 留抵退税：截至2022年6月，已累计退税减税超2万亿元，其中留抵退税达1.34万亿元。东部地区留抵退税规模相对较大。
• 消费券发放：东部地区如浙江、广东、上海等发放规模居全国前列，形式以满减为主，主要刺激线下消费及大宗消费。
• 专项债发行：2022年Q1专项债发行约1.3万亿元，Q2发行超1.8万亿元。东部地区专项债发行占比上升，对基建投资形成较大支撑。

风险提示

• 疫情蔓延超预期，可能对财政收入造成更大冲击。
• 政策落地不及预期，可能影响财政措施的效果。

财政措施与区域表现

数据来源

• 数据来源：Wind、各省市财政厅、西南证券整理。

结论

尽管东部地区在本轮疫情中受到较大冲击，但其财政基础稳固，政策力度大，有望加快经济恢复。中西部地区因财力有限，政策实施相对偏弱，经济复苏可能较为缓慢。整体来看，财政加力对经济的支撑作用显著，尤其是留抵退税、消费券发放和专项债发行，将成为推动经济复苏的重要手段。