【宏观专题】大宗涨价是地方财政的“急救包”吗？-20210721-华创证券-16页_1021kb

大宗涨价是地方财政的“急救包”吗？

核心内容

大宗涨价对地方财政具有显著的“输血”作用，尤其在资源型省份中表现更为突出。通过历史数据和当前测算，可以明确大宗涨价对财政收入的拉动效应，并识别出在债务压力下更受益的地区。

主要观点

• 大宗涨价对财政收入有明显促进作用，2017年山西等资源型省份因PPI大涨，税收收入同比增速高达34.8%，远超全国平均水平。
• 大宗涨价对财政的“输血”主要通过税收收入、非税收入、国有资本收益三条路径实现，其中税收收入是最主要路径。
• 2021年大宗涨价预计为财政带来约5500~9500亿的税收增量，拉动财政收入同比增速3~5.2个百分点。
• 大宗涨价对资源型省份（如山西、内蒙古、陕西）的财政影响更为显著，其税收占比高，财政收入对大宗价格弹性大。
• 在债务压力下，债务率高且财政收入对大宗价格弹性大的地区，如山西、天津、内蒙古、陕西、山东等，将从大宗涨价中获得更大的财政缓解。

关键信息

一、历史视角：大宗涨价对财政有多重要？

• 2017年：山西属国企利润增长8倍，税费增长近7成，贡献财政收入超4成，税收收入同比增速达34.8%，远高于全国的10.7%。
• 2015年：大宗暴跌对财政造成压力，总理在达沃斯论坛上强调了这一影响。
• 2021年：上半年全国一般公共预算收入同比增长21.8%，财政收入增速远超支出，大宗涨价是关键因素之一。

二、总量视角：大宗涨价“输血”财政的三条路径

1. 税收收入：占比约80%，是主要路径。其中：

   • 国内增值税占40%，上游+采矿业贡献约15%。
   • 企业所得税占20%，上游+采矿业贡献约10%。
   • 进口环节税收占10%，资源税占1%。
   • 合计占比约20%，预计2021年税收增量可达5500~9500亿。

2. 非税收入：体量有限，仅占财政收入不到20%。其中，专项收入中的教育附加收入随增值税增长而增长，预计贡献约320亿。

3. 国有资本收益：与当年利润无关，属于“远水不解近渴”类型。

三、分地区分行业视角：哪些地方财政受益大宗涨价更多？

• 资源型省份：大宗税收占比前10的地区，主要位于西北、华北、东北地区，其中山西占比最高（超40%），内蒙古、陕西、宁夏等占比超过20%。
• 2017年验证：资源型省份财政收入增速明显高于其他地区，财政自给率也显著提升。
• 受益程度分类：
  • 明显受益地区：山西、天津、内蒙古、陕西、辽宁、山东等。
  • 相对受益地区：河南、江西、甘肃、湖南、云南等。
  • 受益不明显地区：江苏、浙江、广东、北京、上海等，尤其是出口导向型省份，受中下游成本上升影响较大。

四、边际视角：债务压力下，哪些地方财政将格外受益？

• 第一象限地区：大宗税收占比>10%，债务率>100%，如天津、内蒙古、陕西。
• 第四象限地区：大宗税收占比>10%，债务率<100%，如山西、山东。
• 第二象限地区：大宗税收占比<10%，债务率>100%，如湖南、云南。
• 第三象限地区：大宗税收占比<10%，债务率<100%，如江苏、浙江、广东。
• 受益程度排序：红>橙>蓝，即财政收入弹性大、债务率高、偿债压力大的地区受益更明显。

五、大宗涨价能给今年的财政带来多少钱？

• 预计2021年大宗涨价为财政带来约5500~9500亿的税收增量。
• 具体路径：
  1. 上游+采矿业国内增值税：预计增收1700~2500亿。
  2. 上游+采矿业企业所得税：预计增收1700~2800亿。
  3. 资源税：预计增收350~700亿。
  4. 进口环节税收：预计增收1700~3400亿。

总结

大宗涨价对地方财政具有重要的“输血”作用，尤其在资源型省份中表现突出。税收收入是主要传导路径，非税收入和国有资本收益作用有限。2021年，预计大宗涨价可为财政带来约5500~9500亿的税收增量，拉动财政收入同比增速3~5.2个百分点。在债务压力下，山西、天津、内蒙古、陕西等地区将受益更多，而江苏、浙江、广东等出口导向型省份受益不明显。